电力企业资产负债率控制相关问题分析与建议

　　近年来，我国电力行业飞速发展。随着经济发展和人们生活水平的提高，电力需求持续不断增长，电力企业也不断地加大投资力度以满足市场的需求。“十一五”期间，电力行业累计投资超过了3万亿人民币，年均投资额超过了6000亿人民币，较好的满足了市场需求。但是，随着电力行业的投资不断增长和电力行业的盈利水平不佳的共同因素作用，电力行业的资产负债率不断攀高，例如我国国有发电集团的资产负债率都超过了80%，企业的资产负债率的控制压力十分艰巨。本文通过对资产负债率的内在规律进行探讨，分析电力企业资产负债率高企的原因，并为电力行业资产负债率的控制提供相关的对策和建议，以促进我国电力行业的健康稳定发展。

　　一、电力企业资产负债率高企的原因分析

　　(一)企业过大规模的投资是导致企业资产负债率高企的重要原因

　　电力企业在扩大再生产的过程中，投入超过自身成熟能力的投资是影响企业资产负债率的决定性的因素。超规模的投资，推动企业资产负债率的不断上升，逐渐超出自身承受能力。企业的投资占企业营业收入的比重反映企业的投资规模和企业债务承受能力的关系。随着电力企业的资产负债率节节攀升，电力企业的投资收入达到了电网企业的两三倍，严重超过企业的承受范围。各个电力企业都是通过加大投资规模的方式将企业的规模扩大。所以，资产负债率过高的问题也会随之出现。电力企业虽然做出规模投资决策是企业个体行为，但是企业的资产负债率过高的确对我国的电力事业和发电能力的提升具有十分重要的外部经济性效果，电力企业的规模投资对缓解我国电力供应紧张的问题具有明显的改善作用。

　　(二)由于个别年度的巨额亏损，导致我国电力企业的资产负债率上升加速

　　近年来，我国五大国有发电集团的盈利能力要远高于电网企业。但是，由于个别年费，对上网电价的调整的严重滞后原因，还有我国电力需求的增长速度落后于电力行业的投资建设速度，导致了电力企业的经济效益出现明显的下滑现象，许多电力企业的年收入和利润率出现明显的下降趋势。企业的盈利能力差虽然不会直接导致电力企业的资产负债率的上升，但是，由于个别年份电力企业出巨额亏损的现状，电力行业的总体利润的下降，导致许多电力企业出现亏损状况，这会加速电力企业资产负债率的上升，起到关键作用的依旧是投资的带动。在2008年，我国电力行业的盈利水平出现了明显的下降趋势，电力企业的亏损直接导致了电力企业权益的建设，这加速了企业的资产负债率的上升。

　　(三)股权融资对电力企业的资产负债率的降低具有一定的缓解作用

　　我国电力企业为了扩大再生产，扩大投资规模，支持企业的快速扩张发展，因此，需要进行多渠道的融资。我国五大电力集团十分重视资本市场的融资渠道。资产负债率超过80%的企业，通过压缩新增债务预算规模，设定企业的负债率警戒线，根据自身的企业债务结构、现金流以及企业债务偿还能力等，制定企业的融资目标，以控制资产负债率，调整企业债务结构。通过资本市场筹集企业的资本金，是企业降低资产负债率的有效方法。为了应对企业资产负债率的巨大负担，通过控制企业的投资规模，并积极在资本市场公开募股，筹集大量资金，保持企业的负债率的稳定和安全，及环境资产负债率的上升速度。

　　二、电力企业控制资产负债率的主要途径

　　(一)调控企业的投资节奏

　　我国许多电力企业和大型电网企业的资产负债率过高已经成为普遍的问题，企业需要有效的控制企业的资产负债率比率过高。电力企业之所以能够顺利的获得融资，是因为金融机构对电力企业的现金流和偿还债务的能力的正面预期。但是，我国的政策一旦发生变化，银行对电力企业的预期发生改变，银行很可能会改变其政策。我国电力企业的资产负债率过高的原因是多方面的，其中居于核心的因素是企业的超大规模的投资，因此加大对电力企业的投资规模的控制是企业控制资产负债率的重要途径，企业应该首先控制企业的投资规模和投资节奏，在保证我国宏观经济平稳发展，电力市场供应充足的前提下，电力企业应该根据自身情况，适时的进行投资规模的调控，合理的安排企业的投资计划，尽可能的挖掘企业潜在的资产，提高企业的资产使用效率，从而降低企业的资产负债率的上升，减少企业的负债。

　　(二)提高电力企业的盈利水平

　　我国电力市场的需求快速的增长，助长了电力企业的投资规模。电力企业在面临市场上的刚性需求旺盛的情况下，降低企业资产负债率重要的手段就是提高企业的盈利能力，保证企业的利润的增长。因此，国家相关的政策需要尽快地基于电力企业支撑完善电价机制，通过促进煤电价格联动，保证电力企业的盈利的稳定和增长，为电力企业的可持续发展提供良性的政策局面。作为国有电力企业，应该不断的进行装机结构的调整，积极地加大对新能源发电的投资。电力企业应该积极地实施国际化发展战略，通过对电力企业的标准化管理和集约化的建设，降低电力企业的经营成本，充分的挖掘企业的潜力，提高企业的盈利水平，促进企业资产负债率的有效降低。

　　(三)推进股权融资

　　当前，我国几大国有电力企业都已经实现了发电业务的部分上市，这是一个良好的融资平台，应该不断地创造条件，增发新股，另外，应该将企业内部的新能源业务进行资产拆分重组，独立上市进行融资。电力企业应该利用报股权融资的平台，积极的整合企业内部的资源，将集团内部培养更多优质的上市公司，提高企业的股权融资所占比例，从而有效地降低企业的资产负债率。电力企业一方面需要控制资产负债率水平，另一方面，要加大对股权融资所带来的风险和负担的控制。首先，企业应该通过开展对渠道融资方式，提高企业在金融市场中的参与程度，不断的创新企业的融资方式，探索多渠道的新型融资工具，诸如信托、保险等，对降低财务风险具有良好作用，另外，可以通过对长短期债务融资期限进行合理安排，合理的调整资产和负债的期限结构，从而降低电力企业的偿付风险。

　　电力企业的资产负债率关系到国有资产的健康与安全，也关系到我国电力事业的健康发展。因此，电力企业应该重视控制企业的资产负债率。及时的分析企业资产负债率的形成原因，并且借鉴优秀的电力企业的成功经验，不断地提高盈利水平、实施股权融资，调整投资结构，促进我国电力企业资产负债率的合理控制。

　　三、通过资产负债率变动关系提升电力企业价值的思考

　　企业的管理者和控制人对企业的资产负债率如此关心，是因为企业资产负债率和企业的财务风险以及财务负担存在密切关系。然而单纯地关心企业的资产负债率并不能都全面地对企业的财务风险和财务负担进行有效的掌握，还需要结合企业的现金流以及企业的债务结构进行全面的解读分析。

　　首先，高资产负债率不等于高风险。企业的财务风险不仅仅与企业的资产负债率有关，还与企业的现金流的稳定性以及企业的债务结构存在密切的联系。一家企业如果现金流十分稳定充裕，企业的流动资产和流动负债的比例十分合理，那么即使企业拥有高资产负债率，那么企业的财务风险也不大。相反，如果企业的现金流的波动较大，现金流不稳定，企业的流动负债远高于企业流动资产，那么即使企业的资产负债率较低，企业也依旧存在着很大的财务风险。目前，我国的国有电力公司的资产负债率已经超过80%，同时企业的投资规模快速增长，对企业的效益波动较大，企业的现金流波动也很大，因此企业面临的财务风险相对很高。但是，电网企业的资产负债率较低，企业的现金流十分的充足，企业的市场信誉也较高，财务风险所以较小。

　　其次，高资产负债率不等于高负担。企业的资产负债率是对企业的财务负担情况的一个侧面的反应，但是不能完全反应企业的财务负担情况，企业的资产负债率较高对企业的财务负担大并没有直接的影响。真正的反应企业的财务负担压力的是企业的带息负债率，这项指标的高低对企业财务负担的高低能够直接的反应。但是，我国的电力企业的带息负债率较高，远高于其他企业，因此，反映出我国几大电力企业的财务负担明显压力较大。

　　四、总结

　　我国电力企业正处在不断发展的阶段，电力投资主要是直接融资方式，而现阶段的电力企业的盈利水平还相对较低，企业在筹集扩大再生产资金的时候自由资金所占比例较低，主要依赖于债务融资，从而不断地推高了我国电力企业的资产负债率。从长远来说，我国电力企业将会逐渐向成熟期迈进，扩大再生产的规模将会逐渐降低，电力行业的盈利水平也将有所提升，企业的权益融资的规模也会出现不断增加的趋势，企业的资产负债率的变动趋势也会开始稳中有降。企业保持适度的资产负债率，保持净资产稳健并逐年增加，不仅对于提升企业价值，亦对于国有资产保值增值具有重要意义。

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