科技型中小企业融资路径探讨

　　科技型中小企业在推动国民经济发展、促进科技创新等方面的作用愈来愈明显，但融资难的问题一直没有彻底解决，融资路径不畅是科技型中小企业融资难的原因之一。本文就科技型中小企业的传统融资路径与现代融资路径进行初步探讨。

　　一、传统融资路径

　　与现代融资路径相比，传统融资路径是指这些融资路径为广大融资者所熟知、出现时间较早、市场成熟度较高的融资路径。主要包括内源与外源融资路径、直接与间接融资路径及股权和债权融资路径等。

　　（一）内源融资与外源融资

　　内源融资是指企业不断将创业者的个人储蓄或企业的经营成果转化为投资的过程，即企业内部资金的融通活动。科技型中小企业成立之时，往往是通过内源性融资进行资金的筹措，且内源性融资是科技型中小企业长期融资的重要途径，其资金主要来源于企业投资者的初始投资、亲朋好友的借款及企业内部积累等。从企业的角度来讲，内源融资路径下企业获得的资金具有“自主性强、成本低、风险低、限制性小”等特点，但具有明显的不可复制性和持续性。外源融资主要是依靠企业外部的各个资金投资者而形成的融资路径，这些投资者不受地域限制，分布世界各地，其形式是向金融机构借款、商业信用、发行债券与股票等。外源融资路径是科技型中小企业普遍采用的融资路径，与内源融资路径相比，此路径下企业获得的资金具有“流动性大、效率高、成本高、风险高”等特点，但融资成本高在很大程度上制约了科技型中小企业的发展。

　　（二）直接融资与间接融资

　　直接融资是通过自销、包销或代销等方式直接向社会公众出售公司股票和债券而取得资金的融资路径。此路径获得的资金具有“直接性、长期性、流动性、不可逆性”等特点。

　　间接融资是通过金融机构等金融中介，把社会分散的资金集中起来，由金融机构以商业贷款等形式借给企业，是科技型中小企业通过金融机构间接获取资金的一种重要途径。当然，能否获得银行贷款涉及多方面的因素，如：企业的规模、财务状况、盈利能力等，而这些对科技型中小企业而言具有很大的挑战性，与直接融资路径相比，此路径获得的资金具有“间接性、短期性、非流通性、可逆性”等特点。

　　（三）股权融资与债权融资

　　股权融资是企业以增资或扩股等方式向其股东或新的投资者直接进行融资的路径。通过股权融资路径获得的资金，企业可以长期使用，不需还本付息，但新老股东同样享受企业的权益，这也是股权融资企业必需付出的代价。通过此路径获得的资金就是企业的股本和股本溢价，只要企业存在，一直可以使用。

　　债权融资则是以银行借贷和发行债券等方式向债权人融资的路径。通过债权融资筹集的资金称为企业的负债，它代表着对企业的债权，企业可以在一定的期限内使用，到期需要还本付息，企业资金中所有权资金和负债资金之间的比例关系称之为企业的资金结构或资本结构。

　　二、现代融资路径

　　现代融资路径是近几年新出现的适合科技型中小企业融资要求的新型融资路径，是适应金融创新和时代发展等新要求而出现的融资路径。主要包括：资本市场融资、风险投资、非正式金融融资、担保投资、融资租赁、知识产权质押等。

　　（一）资本市场融资

　　资本市场融资是企业在金融市场上筹措到的资金。在我国通过资本市场进行融资，过程很复杂，但对消除科技型中小企业融资瓶颈起着很大作用，证券市场是企业进行直接融资的资本融资形式。若科技型中小企业能顺利上市并进入证券市场，也就摆脱了企业资金短缺的困境。具体来说，就是支持那些具有高成长性和收益而暂时不符合主板市场的要求但又具有发展潜力的科技型中小企业进行直接融资。

　　（二）风险投资

　　风险投资由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。天使投资是风险投资中独具特色的一种，大多发生在科技型中小企业的种子期，周期大约5年左右。风投一直都在高风险中运营并以排除风险和提高资本运营效率为目标，金融精英们将风险资本投向未上市企业的、有大潜力的、正在迅速成长科技型中小企业，为这些企业提供股权资本，最终扶持科技型中小企业成功上市，通过企业上市后的股票收益或将股权转让而退出投資。

　　（三）非正式金融融资

　　非正式金融融资是指非正式组织的民间金融活动，游离于监管当局之外的民间融资。非正式融资活动尽管未得到监管部门的认可，但生命力旺盛且十分活跃，其原因是民营经济的发展带动了大量资金的需求。而非正式融资活动中大部分是服务于民营经济、弥补了资金需求市场中的不足。当然，政府部门应充分发挥非正式金融融资活动的优势，正确引导、培养其成为专业公司，为多层次资本市场和科技型中小企业的健康发展作贡献。

　　（四）担保投资

　　担保投资是有条件的担保机构将保费（部分或全部保费）作为风险投资转换为科技型中小企业的股权、认股权、期权、分红权、可转换债权等方式投向企业，担保投资是一种比较安全的投资，也可以看作担保机构的一种风险投资。与风投相似，担保机构可通过公开上市、偿付协议、收购和兼并等方法实现投资收益。选择担保投资，投资者的投资所赚取的利息会根据固定利率、浮动利率、或与市场挂钩的公式计算。

　　（五）融资租赁

　　融资租赁是集融资和融物为一体的信用方式，兼有商品信贷和资金信贷的双重特征。科技型中小企业通过融资租赁获得必需的固定资产（机器设备等）和流转资金，形式灵活多样。租赁双方在租赁期间转让的仅仅是其使用权，承租人只能使用设备而不得改变设备的形态和性质，但可与企业的其他固定资产一样计提折旧，出租人通过租赁资产并在保证其完整无损的前提下实现收益。融资租赁手续简便易行，较适合资本薄弱、资金需求量小但需求急的科技型中小企业，是科技型中小企业进行融资的一条重要路径。

　　（六）知识产权质押

　　知识产权质押融资是企业以合法拥有的专利权、注册商标专用权、著作权等知识产权中的财产权作为质押物，向银行等金融机构申请质押贷款的一种融资路径。它突破了传统有形资产抵押贷款单一模式，但质押贷款的额度低，只占发明专利权评估值的25%（实用新型专利权更低，只占评估值的15%），期限最长不超过3年。

　　科技型中小企业种子期、初创期、成长期、成熟期等不同发展时期有不同的融资需求，企业应该选择不同的融资路径，实现企业的健康发展。如：种子期的科技型中小企业应选择内源融资（个人储蓄等）、天使投资与民间借贷等的融资路径；初创期的科技型中小企业应选择以风险投资、融资租赁、创新基金等融资路径；成长期的科技型中小企业应选择债券融资、风险投资与知识产权质押等融资路径；进入成熟期后，可以选择股权融资、资本市场融资等融资路径。要想充分发挥各种融资路径的优势，还需要依托政府的引导、扶持及其服务职能，为科技型中小企业的融资营造一个健康有效的制度环境和政策环境。

　　作者：龚静