公允价值的公司业绩效应观察

　　【摘 要】 本文基于2007年沪市上市公司年报数据，结合WIND数据库部分统计数据，就公允价值对公司业绩影响的方式和程度作了分析，以期能够从中透视公允价值对我国上市公司业绩的实际影响。

　　【关键词】 会计准则； 公允价值； 上市公司业绩

　　2007年是我国上市公司实施新会计准则的第一年，新会计准则的最大变革之一是引入了公允价值的计量属性。公允价值引入会计准则对我国上市公司的业绩究竟有多大程度的影响，随着2007年年报数据的公布，这一“谜底”也将逐步揭开。

　　一、公允价值影响公司业绩的观察视角——利润与净资产

　　利润是公司业绩的最主要体现。在新会计准则框架下，公允价值变动引起的损益被分成了两个部分——计入损益表作为利润构成内容之一的部分（公允价值变动损益）和直接计入公司净资产的部分（资本公积）。因此，观察公允价值变动对公司业绩的影响也就要从利润与净资产两个方面来观察。从新准则内容上看，金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币性交易等都涉及到公允价值的应用，但要求按照期末公允价值调整账面金额确认未实现利得与损失的主要是金融工具和投资性房地产。按照新准则规定：在资产负债表日，交易性金融资产（负债）、采用公允价值模式计量的投资性房地产等形成的公允价值变动应当计入“公允价值变动损益”科目；在资产负债表日，可供出售金融资产公允价值变动形成的与账面余额之间的差额，计入“资本公积－其他资本公积”。因此，观察公允价值对企业业绩的影响，主要可以通过观察损益表中的“公允价值变动损益”项目和股东权益变动表中的“资本公积”项目进行。应指出的是，由于投资性房地产公允价值使用上的限制，绝大多数公司都没有采用公允价值计量模式。于是，本文的分析主要集中于金融资产对公司业绩的影响。

　　统计资料显示，沪市上市公司2007年年报中共有256家公司的公允价值变动损益项目本期发生额不为零，其中169家上市公司存在公允价值变动收益，平均影响比例为利润总额的4.78％；87家公司存在公允价值变动损失，平均影响比例为利润总额的-1.84％。沪市上市公司2007年年报中共有239家公司可供出售金融资产的公允价值变动增加了股东权益，平均增加10.32％，43家公司产生了减少股东权益的负向变动，平均减少1.49％。可见，公允价值对净利润的影响在5％以内，对净资产的影响在11％以内，说明会计准则的政策过渡还是比较平稳的。

　　二、公允价值的利润影响——冰火两重天

　　从沪市上市公司公布的2007年度年报来看，一些上市公司借助公允价值增加了公司经营业绩，但也有一些上市公司在引入了公允价值之后，经营业绩出现了较大幅度的下滑。同样是采用公允价值，沪市上市公司在经营业绩上却显现了完全相反的走势。

　　在发生公允价值变动影响损益的公司当中，年度公允价值变动净收益账面数值最大的是中国平安（601318），达到了利得68.85亿元；年度公允价值变动净损失账面数值最大的是中国人寿（601628），损失达到了63.88亿元！从发生公允价值变动相对比例看，公允价值变动收益相对比例最大的是钱江生化（600796），公允价值变动产生的收益达到了利润总额的70.28%；损失比例最大的是信雅达（600571），损失占利润总额的比例为52.86%。中国平安、钱江生化和中国人寿、信雅达相比，年度公允价值变动损益可谓“冰火两重天”。从2007年报数据看，金融保险行业受到公允价值的影响最大，这与金融保险行业的资产结构有关。中国平安2007年年末资产总额6 511.04亿元，其中交易性金融资产金额849.38亿元，占资产总额的13.05%，比2006年的9.49％上升了3.56个百分点。中国平安2007年度的利润总额为174.83亿元，较上年增长近100亿元，增长了133.20%。中国平安通过交易债券、股票、基金等交易性金融资产取得的投资收益合计为229.56亿元，占公司总投资收益的40.3%，该部分为已经实现的交易性金融资产投资收益。该公司2007年度计入公允价值变动收益总额高达68.85亿元，其中交易性金融资产公允价值变动对利润的影响金额为66.45亿元，占公允价值变动收益总额的96.51%，占利润总额的38%。可见，中国平安公司业绩的巨额增长，主要来自于资本市场的增值和公允价值计量模式的引入。金融保险行业的另一知名公司为中国人寿，在公允价值变动损益方面却与中国平安形成了强烈反差。中国人寿2007年年末资产总额为8 946.04亿元，其中交易性金融资产为251.10亿元，占资产总额的2.81%，可供出售金融资产为4 175.13亿元，占总资产的46.67%。2007年中国人寿利润总额为347.94亿元，其中投资收益913.77亿元，公允价值变动损失63.88亿元。对于2007年度合并利润表中公允价值变动损益项目出现的63.88亿元亏损，中国人寿将这项主要财务指标变动的原因归结为“实现了部分投资收益，相应提高了再投资成本”，其潜台词是“股价的下跌造成了公允价值变动损失”。即便如此，中国人寿仍然通过交易性金融资产取得了308.73亿元的投资收益，占2007年总投资收益的33.79%，而且对当期利润产生了244.85亿元的正向影响。

　　公允价值影响相对数最高的是钱江生化和信雅达。钱江生化2007年末资产总额93 910.40万元，交易性金融资产为5 441.64万元，占总资产比例为5.79%。2007年度利润总额4 009.96万元，投资收益2 907.10万元（其中，交易性金融资产收益达3 867.24万元），投资收益占利润总额的比例为72.49%；公允价值变动收益2818.05万元，占利润总额达70.27%。换句话说，钱江生化2007年度主要靠投资交易性金融资产取得了利润，其主业是亏损的。信雅达2007年资产总额67 175.08万元，交易性金融资产1 029.52万元，占总资产的1.53%。2007年度利润总额122.97万元，其中公允价值变动损失65万元，占52.86%。信雅达公司2007年初交易性资产才1万元，2007年年末达到1029.52万元，本想在资本市场上获利，但2007年年末的股市下跌反使其深受资本市场业绩的拖累。

　　三、公允价值的净资产影响——悄然变化的净资产

　　人们在谈论公允价值与上市公司经营业绩的时候，关注的角度更多的还是集中在公允价值变动对当期利润的影响方面。其实，在引入公允价值之后，上市公司的净资产即股东权益也在悄然发生着变化，有时甚至受到了公允价值变动的巨大影响。

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