外汇市场与证券市场相互传导机制研究

　　外汇市场是一个全球性的用以货币买卖和证券金融环境，外汇市场是全球最大的金融市场，它在金融投资领域起步较晚但是由于自身的特点，已经有较大的规模，为投资人提供更多的投资机会；并吸引着越来越多的人参与；证券市场则是证券、股票、商品期货等的产生、发放与买卖的场所，同时证券也是多种经济权益凭证的统称。证券市场的出现是市场经济进步到一定时期内的产物，目的是解决资金的供求冲突以及资金流动问题的市场。证券市场分为股票、债券以及基金三大市场，证券市场的基础职能是融资与投资，为市场进行价格制定和资源的有效分配。

　　二、外汇市场和证券市场价钱变化的传播体系

　　第一，利率作为枢纽，从原理以及实际都表现了证券市场的利率的变化有极大的关系，它们之间的变动与市场利率的变动是相反的。在敞开的经济中，汇率和利率的变化的联系也十分密切，而且两者之间的变化也是呈反向的，所以利率作为枢纽的情况下，外汇市场与证券市场价钱之间产生了连带效果。特别是在一些具有高度市场化的国家和区域，它们汇率的变化会随着国际套利资本的变动而提升自己的利率程度，由于本币的坚挺性不高会导致本币在投资过程中有较大的危机，而且造成资本的流失，此时只能在一定程度上提高本币的利率，保证外汇市场的钱币供需关系回归正常水平。假设一个国家的钱币受到投机性的打击，该国会通过提高利率，从而对证券市场产生打击。在经济危机中，投机者对股票市场、期货与现货市场等操作，会提升证券市场的变动效应。证券市场的价钱变化是依赖于利率中介对外汇市场的作用，经过资产的联合效果。如果本币、外币资本与本币证券为三种可供使用的资产，这三种资产的的价钱由其需求情况所决定，即外币资本的价钱、本币证券的价钱以及市场的利率。本币证券的市场需要会降低对汇率变化产生影响主要是由于外币证券的需要量降低或者增多所带来的汇率的降低与增多，利率的变化所带来的资本变化也会对外币资本的需要量产生影响，从而对汇率产生影响。这也证明了在1997年在泰国经济危机之前股票市场的抛售行为引起本币汇率降低的因素。第二，投资者的预测以及市场状况为中介。多次经济危机尤其是亚洲的经济危机证明，投资者的预测以及市场状况导致的市场变化是外汇市场与证券市场互相作用的关键传播体制。金融衍生工具的不断普及运用，在一定范围内提高了价钱变化的速率和准确度，各种各样的金融市场已处在一个互相联系的系统中，在这个系统中，市场会因投资人的心理的变化而受到影响。此外，我国的金融行业越来越与国际和市场趋于一致，投资人可以快速运用较低的资金投入安排他们的金融资本。所以市场的变化对投资人造成的心理影响会在一定程度上对其他市场产生影响。在一些刚兴起市场国家，因为信息保护机制的不完整，预测的影响就会更加显著。由于市场的不确定性，投资人会受到周围人的影响，而采取相同的行为，这能扩大市场价格变动，从而导致市场有更大的变动，引起经济危机。第三，钱币的提供量为中介。由于汇率的变化，国家为使汇率处于平稳状态，然后对外汇的储量进行一定的调动，对钱币的提供量产生影响。如果本币进行升值或者在升值时有压力的影响时，国家就会通过抛售本币同时购买社会省商务外汇，以此?淼髡?外汇的储量，这样能引起通货膨胀，从而造成股票市场的泡沫经济。由此可知，货币的提供量可以影响外汇市场的变化，从而对证券市场的价格产生影响。如果资本具有较高的市场化和国际化，证券价格的变动会使投资人对其资产进行调整，引起资金的的流动，从而改变货币的提供量，以及资本在各类货币中的移动对外汇的供需和汇率的变动。第四，以贸易的余额为媒介。汇率的变化会影响本国外贸或者进口产品在全球范围内的优势，主要表现在贸易的余额变动。这种变动会对外贸和进口公司的利润以及资金投入产生影响，从而带来证券市场的变化。进口公司会因本币的升值提升收益，以及公司股价的上涨，出口公司会因此受到阻碍，使债券的价格下跌，证券市场的变动造成收益的变化，从而对市场利率产生影响，物价也会受到牵连，从而对出口商的价格竞争力产生作用，体现出贸易余额的变动对汇率的影响。

　　三、外汇市场与证券市场的联系与影响

　　要实现外汇市场与证券市场价格变动的相互影响有两个基本条件：第一，中间媒介的作用能够完整的发挥。第二，国际的资金流动处于正常水平。从20世纪90年代至今，我国与其他发展中的国家一致，建立了两个现代经济的关键市场：股票与外汇，而且都得到了较快速的发展，随着中国外汇的不断开放，两个市场依然没有形成紧密的联系，原因在于：一是不合理的股票价格产生制度，信息量不足，以致不能表现大众对上市公司效益的的危机的预测。股票市场存在的意义是创建将储存资本转变为投资的途径，还有另外一条途径是银行贷款，这可以高效解决银行的资金配置不足等问题。人为的切割股份以保障上市公司的公有制本质。这种状况下，少部分的股票在进行交易中形成价格，所以股票的价格不能实际的体现股东资产的实质价值以及不能暴露公司资本的危机。二是汇率只在一定程度上反映外汇的需要，外汇的贬值与升值也无法体现出公司利润的危机，这都将使国家进行担任。从1996年人民币实现了在特定项目下的自由兑换，但是近些年来，汇率所表现出来的是管理大于浮动。由政府主观的外汇市场反复多次的进行计划安排，导致市场的供需竞价形成汇率的制度犹如虚设。在这种制度下，不管是国家公开的标准汇率还是特定银行的挂牌汇率，都只是银行一方制定的汇率，并非经常项目下的外汇需要，故不能真实地反映再次项目下的外汇需要。特别是汇率的形成只在银行或者相同行业下形成，所以就容易成为官方标准，且由其控制。故我国当前的汇率还不属于市场汇率，因为其变动性不高，而且不能表现出上市公司资产风险，由此汇率与股票价格之间的间接关系就消除了。第三，人民币与证券市场的价钱变动不能完整的传播。就目前的情形，人民币与证券市场的价钱变动的传播依赖于以下几种方式：一是贸易余额，这是人民币与证券市场的价钱变化的首要方式，我国经济的敞开度对擦有极大的影响，人民币可以实现自由兑换在特定的项目下，促使中国的经济处于国际水平的竞争标准，这对贸易自由化以及生产的国际化有重要意义，但是资本的流动性不强，贸易余额才可以在汇率与股票价格变动互相作用中有重要用途。二是货币的提供量是另外一条途径，也是次要因素，我国当前的股票市场分为两部分，这对于外国投资者对国内证券进行投资还比较困难，但在2012年我国引进的QFII制度已经开始应用在实践中。此外，公开市场的的不成熟也在一定范围内对钱币的提供量在证券市场和外汇市场间产生影响。

　　四、结束语

　　目前，我国的各类金融机构的涨幅标准不一致，对于利率的改变创新还没有突破性改变，利率制度较为僵硬而且不灵敏，不能真实的体现市场的供需关系，所以利率在外汇市场与证券市场的价钱变动中不能完整的发挥用途。随着人民币可全面自由兑换的程度不断加快以及证券市场日趋国际化，所产生的影响将从微观和宏观层面共同体现出来，直接和间接的发挥用途。外汇市场与证券市场协调运行，加强其相互传导机制。