老挝证券市场发展的回顾和展望

　　一、老挝证券市场建立背景

　　“老挝证券交易所”（Lao Securities Exchange，LSX），可简称“老交所”，是老挝人民共和国的第一资本市场，其成立将有效吸引巨额资，为国家和企业发展筹集和提供长期资金的支持。同时，推进经济快速发展也必须建立多层次的资本市场体系，这是必不可缺少的结构部分。老挝证券交易所的成立过程可分为以下三个阶段：

　　第一个阶段：根据1996年老挝人民革命党第六次全国代表会议与第四个“五年经济社会发展计划”（1996～2000年）主要内容提出：“国家长期发展计划，为了于2020年摆脱贫困国家的目标，推动国家经济社会健康发展，投资政策与投资环境需要一步步地修改与完善，以更好的投资环境吸引国内外投资资金，参与国际经济、金融合作”。为此，1997年中央银行开始草案金融市场的相关资料，进行研究与调整企业的融资来源，从这些的基本知识与其作用出发开始有了创立老交所的想法，从此得到重视并开始着手相关的准备工作。老挝于1997年7月23日正式加入东盟，但是1997年所发生的亚洲金融危机影响到了研究资本市场的方案，导致相关的准备工作停止不前。

　　第二个阶段：随着经济全球化不断加深，老挝自从遇到亚洲危机后，经济也慢慢受到改善并见得有所提升。2001年老挝人民革命党第七次全国代表会议与第五个“五年经济社会发展计划”（2001～2005年）提出：“为商业投资者提供良好信誉，积极扩展国家财政实力以及深入研究与创立金融市场”。为了落实五年计划，2002年2月26日，中央银行安排了工作人员组织去研究证券与证券市场。2005年老挝经济与金融各种严峻挑战后，一些法律法规以及资本市场的相关草案也得到调整与改善。

　　第三个阶段：在2006年老挝人民革命党第八次全国代表会议与第六个“五年经济社会发展计划”（2006～2010年）提出：“进一步扩大老挝金融市场与招商引资工作，政府着手从发行债券做起，中央银行也调整了对公司企业的相关规定，以符合上市的基本要求，为的是让证券市场成为未来发展的重要募集资金渠道”。党和政府意识到这个任务的重要性，因此，在2006年安排相关工作人员前往到越南、韩国及泰国参加培训吸取经验。2006年老挝经济情况持续稳定增长，其中电力与矿业的出口以及旅游业成为推动国家稳步增长的主要原因。显然，外商直接投资便成为推动国家经济发展不可或缺的一个重要部分，其中主要投资国家分别为越南、中国和泰国。

　　老挝政府意识到企业的稳定发展需要长期基金的资金来源，未来以多元化的资本市场、加强企业的生产和运转能力，有利于促进老挝金融市场发展的完善。因此，最终批准创立了老挝证券交易所（详细见表1），这就是老挝金融市场历史上最大改变的主要标志。

　　二、老挝证券市场发展现状

　　（一）市场结构

　　老挝金融市场包括货币市场和资本市场，两者都是金融市场的重要组成部分，也是经济发展的重要因素。目前老挝的资本市场也就是所谓的证券市场可分为一级市场和二级市场。一级市场是为资金需求者提供筹措资金的渠道；为资金供应者提供投资机会，实现储蓄向投资的转化。在这个市场上投资者可以?J购公司所发行的股票，通过一级市场，发行人筹措到了所需的资金，而投资者购买了该公司的股票则成为公司的股东。一级市场不为公众所熟知，因为将证券销售给最初购买者的过程并不是公开进行的。投资银行（Investment Bank）是一级市场上协助证券首次销售的重要金融机构。投资银行的做法是承销（underwriting）证券，即它们确保公司证券能够按照某一价格销售出去，之后再向公众推销这些证券。

　　二级市场即流通市场，是已发行股票进行买卖交易的场所。投资者根据自己的判断和需要进行买进或卖出股票，其交易价格由买卖双方来决定。二级市场的存在可以让市场更有效地运营，成为证券市场上所上市的股票的交易中心。一级市场与二级市场有着紧密关联（可见图1）。因此，证券交易所管理方面则存在买卖双方的交易过程、提供透明信息、保证交易顺畅等等。

　　（二）市场规模

　　2011年1月11日老挝证券交易所在首都万象正式开始运营。首日交易仅有两家国有企业上市公司，分别是老挝外贸银行（Banque Pour Le Commerce Exterieur Lao Public）简称“BCEL”，IPO价格是5000基普，当日挂盘价是8000基普，交易量20万股，有16亿基普的交易价格。第二家上市公司为老挝公众电力（EDL Generation Public Company）简称“EDL-Gen”，IPO价格是4300基普，当日挂盘是4700基普，交易量114505股，约5.38亿基普的交易价格，总股票交易价格是21.38亿基普。

　　老挝证券市场上只有股票可以进行交易，以符合老挝中央货币政策管理的规定，该股票只能用老挝货币（基普）进行买卖。目前，老挝证券市场上已有5只股票（见表2）和4家证券公司（见表3）。

　　（三）市场运营与管理

　　老交所营业时间为周一至周五，交易时间从8：30-11：30。2011年老交所正式开始运营，起初执行每日进行2次交易，可后来改为6次交易。直到2014年12月3日改成连续竞价交易方式，具体交易时间是8：30为开市时间、8：00-9：00为限价委托（开盘价）、9：00-11：20为连续竞价、11：20-11：30为限价委托（收盘价）、11：30为闭市时间；若将撮合成交价格在开市和闭市前5分钟存在较大的波动，实际成交的价格会比正常交易时间延长5分钟并使用随机时间形式进行操作（特别备注）。关于清算方面则证券公司与客户的清算时间为T+2，10：00；老交所与证券公司清算时间T+2，14：00。每日闭市后，证券公司负责通知各自的客户当日开盘价、收盘价、实际成交数量与价格等其他相关信息；老交所则负责股票所有相关信息及时发布到网站上，以便投资者可以实时更新信息。 　　为了减少投资者的风险，老交所规定每日的股票价格变动幅度控制在±5%～10%。最初的最低交易量为一股，可到了2016年1月11日新规定出来则改为100股。国内外投资者进行股票交易时，除了需承担一定的费用外，还需要向老交所缴纳相关手续费，即买入时需要缴纳所购买总金额的0.7%（原来规定为0.9%），而卖出时则是售出总金额的1%（原来规定为1.2%）。老交所对外国投资者持股方面的一些限制（可见表4）。

　　在市场管理的范围内，老交所涉及到以下几个方面关于股票停止交易情况：（暂停交易：由于价格或交易量有大幅度波动或是预计因谣言所引起；因大量委托交易订单的涌入而导致系统无法操作；根据上市与信息披露的规定，相关部门下令暂停交易等等。（计算机出现故障：因老交所的计算机出现故障而暂停所有股票交易；因?C券公司系统失败而暂停股票交易。（证券公司经纪业务操作错误更正：由于经纪人员提供错误的交易委托信息如股票名称、交易数量、价格、交易分类（买入或卖出）；错误分类客户的账户（证券公司必须在次日12点前提交错误更正申请）；证券公司必须承担所发生错误的股票数量。

　　三、老挝证券市场发展存在问题及解决方法

　　自从改革开放以来，老挝经济稳步发展、经济结构不断优化，为资本市场提供发展机遇。但是，与其他国家经济发展相比，与处于类似经济发展阶段的其他新兴资本市场相比，以及与境外成熟市场相比，老挝资本市场在许多方面仍然存在一定的差距。因此，老挝证券市场的未来发展必须解决好以下几个问题：

　　第一，随着经济的持续发展和创新，企业融资及其他金融服务需求将会持续和多元化。因此，需要大力推进多层次证券市场体系建设，满足多元化的融资和投资需求。

　　第二，完善市场约束机制，促进上市公司的健康发展。上市公司质量是证券市场的基石，严格按照上市公司的标准选择和重组企业经营业绩好，有发展潜力的企业进入证券市场。

　　第三，完善上市公司的信息披露制度，改进信息披露的内容格式和程序，强化信息披露监管，不断提高信息披露监管的有效性、权威性，强化改善信息披露的电子化平台，提高信息披露的及时性。

　　第四，政府是市场监管者，同时也是推动者，通过完善现有的法律法规和规章制度来充分调动市场各参与主体的积极性，释放市场的潜能，实现市场发展的目标。所以，持续保持政府与市场的良好关系，完善法律和监管体系，建设公正、透明、高效的市场是最重要的。

　　第五，加强人才培养，提高人民对资本市场的意识。对从业人员进行加倍培训并提高职业水平，同时也应当增强提高人民对资本市场方面的意识。

　　四、老挝证券市场发展未来展望

　　老挝证券行业起步较晚，并且受经济总量小，人口偏少等因素影响，证券市场还处于相对薄弱状态。老挝证券市场是一个新兴市场，还没有丰富的经验，因此，在市场运行的过程中，更需要不断自我调整及改善。随着经济不断增长，老挝证券市场的未来发展将面临新的机遇与挑战，未来该市场将从新兴转向成熟市场的过渡，迈入全面发展的时期。一个透明、高效的证券市场将在经济构筑自主创新体系中发挥重要作用。同时，更加开放的老挝证券市场未来定能在国际金融体系中发挥应有的作用。总而言之，老挝证券市场的诞生将成为未来的经济发展的主要推动力。

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