浅谈中国养老金投资

摘　要：近年来随着我国老龄化进程加快，养老问题逐步显现，养老金缺口逐年加大，面临空帐危险，如何缓解养老金压力，提高我国养老金的支付水平和配置，是我们国家目前面临的主要问题，因此，本文将主要针对目前养老金投资情况，分析养老基金保值、增值的有效途径及监管模式的确立，对此进行探索和实践。

关键词：养老基金 投资 监管

一  我国目前养老金发展现状
　　我国养老保险体系采用世界银行“三支柱”的框架设计。由于复杂的历史原因，我国养老保险体系从覆盖群体上来看呈现出“碎片化”的特点，即城镇职工养老保险、机关事业单位养老保险和农村养老保险三个体系相互割裂，缺乏衔接。基本养老体系是社会统筹（DB）+个人账户（DC）的半积累制，即居民退休后可得到以社会平均工资为基础的社会统筹部分，以及工作期间缴费积累成的个人账户部分。
　　目前虽然我国养老金水平不断提高，但是对于退休职工来说，生活水平并未有显著提升。其主要原因就是我国养老金替代率却在下降，目前已低于国际劳工组织的最低标准。如何提高养老金投资回报，将日益变成迫切的问题。根据《2001-2004年全国社会保障基金年度报告》显示，四年间我国养老保险基金投资按成本计量方法核算的收益率分别为2.25%、2.75、2.71、3.32%，2005年养老保险基金投资回报率也仅为3%左右，略微高过近5年的通货膨胀率。2005年以来，养老基金的名义收益率为2.18%，但加权通货膨胀率却为2.22%，远远低于发达国家10%左右的收益率。
　　在投资品种方面，我国养老金对存款和国债的投资比例远大于发达国家在这两项资产上的投资比例，而用于股票和基金的投资比例则远小于发达国家的投资比例，数据显示，我国养老基金的平均收益率为2.24，远低于发达国家投资的整体水平。[1]近期经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。此消息可以认为是养老基金进入资本市场，而据估测其投入股市的比例应该在20%左右，而养老金入市的最高比例将在40%。
　　
二、国外养老基金投资情况
　　从世界各国养老金投资的构成来看，资本市场是养老基金增长的主要来源。西方各国养老金投资中的股票、债券市值占GDP的比重相对较高。
　　美国401K退休计划目前401K资产分布大体如下：股票基金占40%、债券基金占10%、平衡基金占10%、货币基金占5%、公司股票占15%，债券及其他占20%左右。日本由“养老金公积金管理运用独立行政法人”(GPIF)负责运营，日本政府对GPIF进行了严格的投资限制，其中投资国内债券、国内股市、海外债券、海外股市及短期资产的资产比例分别为67%、11%、8%、9%、5%，变动幅度最高为上下8%。英国养老保险基金主要投资于本国股票(54%)、外国股票(23%)、本国债券(9%)、外国债券(3%)、房地产(5%)、储蓄(4%)和抵押证券(2%)。德国养老保险基金受投资公司法管辖，由联邦银行进行监管，主要投资于债券(75%)、房地产(13%)、股票(9%)和储蓄(3%)。根据投资公司法规定，养老保险基金投资于股票比例为21%至75%，具体比例由各养老金计划灵活掌握；投资于房地产、流动资金和套期保值性金融衍生工具的上限分别为30%、49%和30%。[2]
　　从国外经验我们可以看出，一个均衡的、多支柱的养老体系在促进资本市场发展的过程中发挥着关键作用。
三、中国养老金投资探究
　　由于养老基金是老百姓的“养命钱”， 为了其能更好的保值增值，保障我国养老金财务的平衡和可持续发展，借鉴国际先进经验，特提出以下政策建议
（一）放宽养老基金投资限制
　　权衡基金投资的收益性与安全性，发达国家的风险投资资金来源表明，养老基金是风险投资资金的一个重要来源，养老基金是一种存续期很长的资金，必须通过长期运作不断使其增值，才能达到养老的目的。随着我国市场经济体制的完善，养老基金的规模将越来越大，如果按照现有的关于养老基金的投资限制规定，要实现较大幅度的增值是很难的。因此，可借助国际上成功经验，完善养老基金的管理办法，放宽基金投资限制，应逐步放宽对全国养老基金的投资品种的限制，拓宽投资渠道以使养老基金通过投资多元化，账户分散化实现资产配置以减少投资风险，提高收益水平。此外，为了分散国内市场的风险，还可以允许养老金进行海外投资，美国、英国是企业年金海外投资最多的国家。[3]
（二）创新投资工具
　　我国投资工具还比较单一，投资机构缺乏大规模、高质量基金运作的丰富经验，容易形成重复投资或相反投资，从而降低基金投资效益。同时，相应制度结构尚未完善，运作行为尚未成熟，基金管理公司的评价体系也有待健全，这些都是制约我国养老基金投资的现实因素。作为养老金的投资工具，可以列入选择的金融工具包括银行存款、政府债券、企业债券、贷款合同、股票及衍生工具。实业工具包括房地产、基础设施建设等，由于实业投资具有投资期长、流动性差的特点，但在一定程度上防范通货膨胀，因此也可以成为养老金投资的工具。

（三）完善投资监管
　　中国目前资本市场发达程度相对较低，养老金相关的法律还不够健全，为了养老金投资的安全，非常有必要加强相关监管，降低养老基金投资营运的风险，实现“安全性”与“收益性”的有效统一。在我国现阶段经济、社会及制度环境下，尤其是基于多层次养老保险的构架，既要实现对于养老金投资更好的收益，又要兼顾基本养老保险的监管。设计科学的养老基金监管制度，合理界定政府机构对养老基金的监管权限，对于我国养老保险制度的健康发展与风险防范具有十分重要的意义。监管是为了保证养老基金的安全性，以实现最佳风险收益率。

参考文献：
[1]张茉楠  可考虑用外储冲抵养老金赤字缺口[N] 中国证券报  2012-03-26
[2] 郭辑     部分国家养老保险基金运营方式 [N] 经济日报    2012-02-11
[3] 李亚敏 王浩   养老基金投资的国际经验与中国的实践[C]     2009

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