论沪港通对我国金融市场的统计分析

　1 沪港通的概况
　　为促进内地与香港资本市场的共同发展，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海与香港证券交易所开展股票市场互通互联机制试点，简称沪港通。这不仅是我国金融市场的一次深度改革，也是中国政府为推动我国经济的一次新的尝试，对我国以及国际的金融、经济产生了重大的影响，是中国金融市场的里程碑。2014年4月10日李克强总理在博鳌论坛上明确表示，将积极推动上海与香港股市交易互联互通。之后，由中港两地证监会正式批复开展市场经济互联互通机制试点。公告中指出，在初期，投资于香港的股票总额度为2500亿元，每日额度为105亿元人民币；投资于上海的股票总额度为3000亿元，每日额度为150亿元人民币。参与港股通的个人投资者资金账户余额应不低于50万元人民币。2014年11月14日中国政府通过下发《关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》，规定自2014年11月17日起三年之内，内地个人投资者通过投资香港交易所内股票取得的股票转让差价，给予暂免个人所得税。
　　2 沪港通对我国金融市场的意义及作用
　　2.1 有利于刺激经济的发展 2014年中国的经济运行数据始终低迷状态，制造业采购经理指数（PMI），居民消费价格指数（CPI），工业生产者出厂价格（PPI），都同比持续下滑。我国上半年国内A股市场的表现一般，上半年全球主要股指的涨幅排名榜上，深证成指位居倒数第一，上证综指位居倒数第三，在此期间，上证综指还创下了半年度有史以来震幅最窄的纪录。在经济低迷时期，我国政府通过宽松政策进行调控，这其实就是中国预测未来经济走势的一种的预防。我国早就在2007年颁布过“港股直通车”概念，这使得当日恒指收盘暴涨逾1200点，创历史第三大单日涨幅，国企指数更是飙升8.74%。至此之后，恒生指数仅用9周时间就到达港股历史上的第3个10000点。而前两个万点则分别用了30年、10年。政策刺激有效推动了中国经济的发展，所以在此经济萎靡之时，我国政府推行沪港通政策，准备再一次刺激经济。沪港通的开通使得A股市场向香港市场开放，也就是向全球一切境外资本开放，这使得我国在股票的制度、管理理念、交易机制和监管等领域逐步的与国际接轨，使得内地股票市场的投资环境逐步提高；同时也为香港投资者向内地投资提供便利。
　　2.2 有利于推动人民币国际化的发展 由于香港是全球第三大国际金融中心，也是全球最大的人民币离岸金融市场，根据交易的规则，沪港业务属于双向流通，货币以人民币为主，这就扩大了人民币流向香港市场的数量，这不仅能够巩固香港国际金融中心的地位，同时也可以为香港注入新的资金来源。既然“沪港通”是国家为了刺激经济发展的需要，那么如果该试点成功了，国家就会考虑在适当的时机用“深港通”继续刺激经济的发展。
　　2.3 有利于短期抹平两地股票差价 在试点消息发布前，中国A股的位置在低点，香港的股市的位置在高点，两地股票差价较大，而在消息发布后，A股与港股巨大的价差使得海外资金进入，同时依靠最近的东风——银行业与证劵业的大幅度上涨，使得A股不断上扬，缩小两地股票的差价。如果说A股市场和香港市场是两个相等的水池，要是从池子底部联通一根管子，就会缓解两个水池的水平面的落差，但是沪港通并不是底部的管子，而是在水上面的一座小桥，真正意义上的套利无法进行，池子上的水平面也会逐渐的缩小落差。
　　3 沪港通可能存在的风险
　　3.1 股票市场波动的风险 中国股市后期的崛起更大的是盲目跟风与市场上一些空头的来回炒作，泸港通真的开通后才是中国股市真正刺刀见红的地方。往中长期看股市的增幅主要是靠宏观经济资金链的推动，可现在看中国在短期内并不具备这样的宏观市场。毕竟相对于A股市值，3000亿元人民币额度所占比例甚小，不足以构成威胁；但相对于港股市值而言，2500亿元人民币额度所占比例比较大，足以产生影响。陈秉强曾指出，一旦出现极端情况，必要时“沪港通”的机制可以暂停。沪港通开通第一天，A股市场高开低走，外资机构投资者买入A股的资金远大于国内机构投资者买入港股资金。沪股通每日额度更是在港股通额度还有大部分剩余时早就销售一空。沪港通开通后使得我国与国际接轨，从此开始逐渐融入世界市场，开放的程度越大，与国外金融市场的联系就越紧密，使我国股市遭遇的风险就越大，一旦某一个国家爆发了严重的金融危机，中国也很难独善其身，会使得我国股市也遭受严重的冲击。
　　3.2 两地交易规则存在差异 在交易方式上，内地市场股票买卖采取的是T+1的交易方式，而港股市场股票买卖则采取的是T+0的交易方式；在交易品种上，内地市场仅包括股票和基金，港股市场则包括股票、恒生期货、期权和对冲基金，纷繁复杂的交易品种也需要内地投资者仔细学习；在报价显示上，内地市场股票红涨绿跌，而港股市场为绿涨红跌；在涨跌幅限制上，相对于内地市场而言，港股市场并没有涨跌停牌制度，每天的涨跌幅都不受限制，特殊情况时，一天跌80%，涨400%也不无可能。
　　3.3 汇率浮动风险 香港投资者和外国投资者倘若购买内地的股票就必须要将外币兑换成人民币，大量的资金进入内地市场会产生巨大的人民币波动，从而扩大了汇率浮动的风险。
　　4 风险对抗的有效措施
　　4.1 加强宏观经济的发展 股市是短期增幅还是长期利好是由我国宏观经济发展的态势判断的。促进我国宏观经济的发展，建立健全以金融为中心的新宏观调控体系，综合运用货币政策和财政政策，深化金融体制改革，使其适应新形势发展的需要，有利于促进我国股市的长期利好；继续坚持稳中求进的总基调，提高企业对未来发展的信心，加大政府的扶持力度，促使企业加快转型升级。
　4.2 提高抵御风险能力 首先，完善我国金融体系，提高自身抵御金融风险的能力，加快政府职能的转变，将政府工作重心逐步转向培育市场竞争机制和竞争能力、维持金融秩序、鼓励金融创新、加大监管力度的轨道上来。其次，加强国际合作，争取更为有利的国际经济金融环境；加大对国际主流金融机构的股权投资，建立符合自身利益的国际金融新秩序。
　　4.3 完善交易细则 中央政府在2014年9月26日颁布了《沪港股票市场交易互联互通机制试 点登记、存管、结算业务实施细则》，中国结算负责人对相关情况做出了明确的解释。其中包括要求香港投资者需要通过上海人民币普通股证券账户进行港股通交易。面对两地交易规则存在差异的问题，我国政府可以为此新设立一个“沪港交易规则”机构，其职能是为两地股民提供交易规则和股市的即时信息，普及两地交易规则的具体要求，使股民尽快了解和掌握规则。
　　4.4 调节汇率 面对人民币和港币之间的汇率转换问题，中国政府应该适当的干预汇率波动，继续完善以市场供求为基础，参考一篮子政策，适时调整利率和存款准备金率，进一步发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，保证在危机时刻能够及时的平复市场的剧烈波动；建立健全我国的汇率波动对冲市场，允许投资者运用远期期权来进行汇率避险，拓展更多新的避险工具和市场，加强金融创新。
　　4.5 进一步提供政策支持 沪港通政策的实施是导致A股市场剧烈波动的主要原因，这种波动往往只是短期的，如果此时出现进一步的政策措施来支持股市稳定增长，则市场预期将逐步被扭转。如果不是短期因素导致的剧烈波动，就要进一步改进和完善股票市场运行制度，发展金融衍生产品，逐步发展壮大企业投资者的队伍，为市场开拓长期投资的渠道。中央政府在资金大量流出的时候，必须在短时间内注入新鲜的资金来确保市场的流动性，中央政府可以让央行建立一个平准基金，适时进入市场，来缓解市场的波动。
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　　[6]罗龙秋.沪港通将面临诸多挑战[J].金融博览，2014（06）.
　　基金项目：2014辽宁省大学生创新创业训练计划项目（项目编
　　号：201410841000014）。
　　作者简介：崔竹轩（1993-），女，辽宁抚顺人，金融学专业在读本科生；杨亮（1981-），男，吉林长春人，讲师，硕士，主要从事应用经济学研究。

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