货币供应量与房地产价格关系的实证分析

摘　要：从宏观经济学角度和金融在城市化进程中所起的关键作用来看，我国的M2与房价之间是存在很大关系的。本文基于中国1998年～2009年的我国商品房销售价格与货币供应量M2时间序列数据，运用单位根检验、协整检验、Granger因果关系检验进行实证分析，研究了我国商品房销售价格与货币供应量M2之间的关系，并得出相关结论，认为房价与货币供应量关系密切。

关键词：货币供应量；房价；实证关系

　我国的货币供应量1998年至2009年之间增加了近6倍，这些变化我们或许不能很直观的感受到，但是我们的楼市价格节节攀升，我们都能切实的感受到。货币学派的代表人物弗里德曼曾经说过“无论何时何地，物价都是货币现象”。那么中国的楼市价格疯长，是货币现象吗？
一、 现实阐述与理论分析
　　（一）货币政策是政府调节宏观经济运行的重要手段，我国M2呈快速增长趋势
　　货币政策是政府调控宏观经济运行的重要手段, 由于当前我国的利率并没有完全市场化, 所以货币供应量是金融调控中最重要的中介目标。近年来，我国广义M2呈现快速增长趋势，2009年M2增长率为27.68%，远高于同期通货膨胀率与GDP增长率之和，由此计算金融相关率（M2/GDP）为1.7803，经济货币化程度较高。
　　（二）房地产是资金密集型产业，我国房价大幅攀升
　　近年来，我国一些大中城市房价的逐年攀升，房地产价格指数远远高于同期居民消费价格指数，2009年居民消费物价指数是99.3，在同期房地产价格指数中，土地交易价格指数是105.4。
　　（三）房地产价格与市场货币供应量理论关系
　　我国对外贸易持续出现顺差，截至2010年底，外汇占款超过23万亿元，加剧了国内流动性过剩的局面，大量的资金流入房地产行业，极大的促进了房地产行业发展。可见房价和我国的货币供应量之间是存在紧密关系的。以下部分将运用计量模型对二者的具体联系作出分析，并得出进一步的结论。
二、 计量分析
　　（一）数据选取和说明
　　本文选取1998年-2009年时间序列数据，变量为历年商品房屋销售价格，货币供给量M2。商品房屋销售价格以及货币供应量M2均来自国家统计局2010年统计年鉴。
　　（二）回归结果
　　1.模型构建
　　本文运用以上数据，在误差纠正模型（ECM）框架下利用格兰杰因果检验方法对我国商品房销售价格与货币供给量的关系进行实证性检验。分别记为基础货币供应量(MB)和房地产价格(HP)。
　　方程：HPt=c+βMBt+ut（1）
　　其中HPt表示商品房价格，c表示常数项，MBt表示货币供给量，u表示误差项，t表示时间项，β表示变量的系数。
　　2.单位根检验
　　本文采用的是时间序列数据,应对各个序列进行平稳性检验,因为若变量之间的阶数不同,就无法建立模型进行分析。
　　首先时间序列图大致可以看出序列的平稳性。我们发现不是平稳的，因此我们要进行下一步单位根检验，并且进行协整。
　　其次，对数据采用ADF单位根检验。
　　
　　　变量序列基础货币供应量（MB）和房地产价格（HP）均在1%的显著性水平下存在单位根，都不是平稳序列。而它们的一阶差分在10%的显著水平上均为一阶单整序列。这说明变量的一阶差分具有平稳性，均为I(1)序列。
　　
　　3．协整检验
　　在HP和MB的时间序列都是一阶单整基础上，进一步检验他们之间是否存在协整关系。采用EG 两步法。
　　首先对方程(1)做回归:
　　可以得到：HP=1563.156+0.017933MB
　　             (15.27193) (15.24943)
R-squared=0.958771   Durbin-Watson stat=1.316637   F-statistic=232.5451
　　由以上数据结果可以看出模型统计性质较好，故不对模型进行相关修改。
　　第二步，对回归残差进行单位根检验。利用ADF 检验方程（2），最大滞后项数为1。得出检验结果，ADF 统计值为-6.293560，对应的10%的显著水平的临界值为-4.541245，可以接受零假设，即回归残差是一个一阶平稳的时间序列。由此，可以判断MB和HP 之间具有协整关系，即非平稳时间序列HP和MB之间存在长期的稳定关系。

　　4．格兰杰检验
　　由上面的回归分析，我们可以发现货币供给量(MB)对商品房的平均销售价格(HP)有很好的解释能力。商品房的平均销售价格与货币供给量之间有相关关系，相关系数为0.958，有很强的拟合度。货币供给量每增加1亿元，对商品房平均销售价格有0.0179元/平方米的贡献。
　　我们利用格兰杰因果检验来研究两者是否互为因果关系。以下为进行Granger检验滞后2项的检验结果。

　　由于滞后期对于检验结果有很大敏感度，故滞后一期和两期。由表滞后两期可以看出，对于模型来说，F统计值很大，原假设被拒绝，所以，货币供给量增长是商品房销售价格增长的Granger原因；同时，20.1856，对于F 统计值来讲也比较大，所以，商品房销售价格增加也是货币供给量增长的短期Granger原因。
参考文献：
1.王晓明，施海松.资产价格波动形势下货币政策工具的宏观调控效应比较研究[J].上海金融,2008.
2.吴成军.货币供应量与房地产价格的关系研究[J].商业经济研究,2009,(17)
3.栗亮.货币供应量对房价影响的分析[J].价格月刊,2011.04

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