财务报表的数字魅力与陷阱——金钱语言的启示

摘　要：财务报表是独特的金钱语言，读懂财务报表，可以帮助投资者了解企业的财务状况、经营成果、现金流量等状况，并作出正确的投资决策。通过对上市公司报表进行政策基本面、净利润和现金流量三方面分析的方法，寻找具有内在价值的上市公司作为投资首选。

关键词：财务报表分析 ； 净利润 ； 现金流量
    金钱有语言吗？我们知道，金钱离开了数字，就是“零”。数字是金钱存在的基本条件。有了数字的金钱，才能显示其价格。特别在会计行业中，公司的财务数字都体现在财务报表中，都以数字表达其经济状况，显示其财力。在这里，金钱数字就像语言那样，向你倾诉它的财务状况，表达它的价值，甚至是它的未来。一句话，一家公司经营状况好不好，就是用数字说话。在这里，财务报表正是通过金钱语言与投资人沟通，显示其价值。
    财务报表——独特的金钱语言，一点也不假。难怪经济学家清崎在谈到财务报表时说：“如果你想致富的话，必须能够读懂金钱的语言”。财务报表的真缔不言而喻。
    金钱数字，构建了财务报表中的重要内容和组成，体现了企业的经营活动。报表中的每组数字，反映了财务报表中企业的经济基本面和经营成果、现金流量等状况。可以说，不懂得财务报表中的重要数据，也就失去了对这一企业投资的行动依据。股神巴菲特说，想获得高投资回报，一定要学会读财报。
    随着我国股票市场的深入发展，普通群众参与投资的意愿越来越强烈，期望通过正当渠道，获取更多财富，为家庭增加经济收入，是他们的心愿。然而，作为弱势群体的散户投资者，面对的是信息不对称，专业知识贫乏，而影响股票市场的因素又很多，诸如市场信息、经济环境、政策变动以及技术分析、操作手法等等。这里我们主要探索在证券市场上如何利用财务报表进行投资选择。
　　水有源头，路有走向。只要我们盯紧财务报表中的重要数据，认真探索金钱语言的魅力与陷阱，进而剖析数字背后的真伪，就能理智地筛选具有安全边际，有长期竞争力，有价值优势的个股，作为我们的优选标的。
　　我们知道，上市公司所有的财务数据都体现在报表中，那么学会分析报表，就是学会通过财报中的数字信息识别上市公司财务状况及其价值，并作出正确的评估。对普通投资者而言，最重要的是通过报表，识别上市公司是否具有长期发展潜力和动力。在众多的数据中，要紧紧抓住报表的核心问题，把上市公司的经济基本面、盈利能力和现金流的创造能力作为衡量和评价上市公司的重要依据。只有了解企业的竞争优势和可持续发展能力，我们才可能选择出具有价值的投资目标。
关注政策面对企业经济基本面的制约
    企业经济基本面的好坏，决定了企业的发展趋势，而政策面又影响和制约企业的经济基本面。在分析报表时，我们首先要关注政策面对上市企业经营活动的影响。我们知道，宏观经济的调控对上市公司经济基本面有举足轻重的作用。而基本面的变化，又导致了上市公司的许多变数。显然，分析财务报表，首先要关注政策对上市公司财务状况的牵引力。
    财务报表充满数字，作为普通投资者，就报表看报表，双眼仅仅停留在数字上，可能会堕入汪洋数字的陷阱中。
    分析报表必须跳出数字的框框，更重要的是透过政策面的变化，从富有诱惑力的数字迷宫中，破识个中奥妙，了解企业所面对的经济环境以及经营战略等。总之一句话，就是通过政策面，把握和理解企业的经济基本面。从这一入手，我们就能借助企业公司的财务报表，破解公司的财务状况，了解上市公司的经营风险和发展前景。
    2010年频繁传出房地产企业的好消息。比如，截至2010年12月1日，当年万科累计实现销售金额1000.6亿元，提前完成当年全年销售任务的同时，创造了中国房企销售业绩的新高。被人们看得好上加好的房地产股的经营状况，比起它们在二级市级上的“跳水”表现，形成鲜明对比。又如，阳光城房地产开发公司上半年实现归属于公司股东的净利润8852万元，同比增长2876.21%。房地产企业亮丽的业绩，与它们在二级市场上的“跳水”表现，形成鲜明的对比。如果仅看其利润数据，能否列入我们的投资组合呢？
    地产股中期报表的亮丽业绩，无可非议。但是，如果只以利润数据作为投资依据，我们可能会陷入“亮丽”的陷阱。我们必须对其公司经济基本面进行分析。我们要意识到，房地产是国家重点调控的行业，2009年政府出台一系列措施推动房地产业，使房地产企业开工率和销售情况得到较大的增长。同时，房地产业的结算时间向来都滞后于销售时间，其收入大多在2010年才体现出来。所以，尽管从2009下半年至今，政策对房地产的调控力度空前加大，但房地产2010年业绩仍显得“光亮”。而事实上，众多房地产商，其利润虽然可观，但其经营活动现金流量却是负值。如阳光城2010年上半年的每股经营活动现金净流量是-2.26元，同比下降194.56%，另外，公司资产负债率为55.01%，存货占总资产比例高达65.67%，这些信息都说明调控政策影响公司的销售回笼和对外融资。
    在国家对房地产政策的调控下，不断缩水的房地产价值和开发商与日俱增的债务必将影响其收益。如果我们仍然以报表利润数字为依据，坚持所谓的价值投资，一旦房价出现逆转下跌，就会被市场推至风口浪尖上，难逃腰折的“惨痛”。
    近年来全球范围内环保意识高涨，世界经济结构显著变化，在这些因素的影响下，不大幅降低二氧化碳排放量的有关企业公司，就将失去未来，失去市场。这既是世界经济发展的趋势，也是国策所决定的。对于污染较严重的行业，我们不能不规避。特别2010年以来，随着国家对房地产的调控和淘汰落后产能，推进节能减排等措施的力度加大，对房地产、银行、水泥、钢铁等板块已构成了较大的压力。就如钢铁板块中的宝钢股份，其股价2010年初10元多，不到半年跌到6元，它们在股票市场上的“跌跌不休”，让人避之而唯恐不远。可以说，政策面左右了企业的经济基本面，经济基本面反过来绑架了“财务报表”。无疑，政策面与财务报表有着不可分割的关系。
    在股票市场上，随着地产股、落后产业的连续下跌，其历史估值的底部也在形成之中，特别在通胀预期下，短期内，这些行业出现修复性的反弹仍在情理之中。然而政策的不断调控，其投资的安全边际同样让人忧虑。
　　另一方面，受国家经济转型的烘托，符合国家产业发展方向的公 司企业，在资本市场中，无疑是个宝。比如新能源板块中，汽车产业加速研发电动汽车，把低碳作为今后的发展要求，这一措施，有望培育出高成长的个股。就如，具有锂电池业务的杉杉股份公司，是锂电池产业链上覆盖最广泛的企业之一，有望成为新能源汽车技术和产业发展的重点企业，升值潜力巨大。2010年前三季度，其营业收入、营业利润、净利润分别为194366.46万元，9108.63万元，8021.72亿元。其中，公司新型产业锂电行业1-9月份净利润为6232万元，同比大幅增长147.11%，业绩稳步上升。对于符合全球倡导的低碳节能、环保之理念的阳光照明公司，它的产品在传统照明光源的替代上具有极大潜力，也将有良好的前景。在国家扶持下，可以预见，其未来市场容量巨大，前景看好。2010年营业收入增长24.5%，全年实现净利润1.82亿元，同比增长50.77%。
    显然，关注经济政策导向，把握政策发展趋势，是普通投资者分析财务报表，了解企业经营活动的重要事宜。但是，我们还要清醒地认识到政策的扶持并非造就企业“英雄”的主因。企业的发展壮大仍需靠内因，靠自身的动力。近年来，随着新能源题材的不断升温，许多上市公司纷纷搭上政策的顺风车，争先恐后加入了磷酸铁锂的技术开发。据了解，有关公司由先前的百来家，扩展到三百多家，其竞争的激烈可想而知。如果没有一定的科技创新能力，缺乏一定的规模和资金，企业的竞争力从何而来？特别随着新能源技术的不断升级，企业只有不断创新，才有可能获取高毛利。如果企业只是借“新能源”概念为噱头，想以此提升自家的形象，获取盈利能力，那只是一厢情愿。哪怕具有新能源内涵的风华高科公司，2010年中期业绩虽然同比增长6111.18万元，同比增长1675.83%，然而其净利润也只有1.1亿左右。也就是说，它的业绩增幅大，净利润却不怎么多。其核心竞争力的缺失，无疑是问题所在。可见，在世界经济飞跃发展的今天，符合国家经济导向的产业，还必须做好内功，提高自身的核心竞争力，才能突显其未来的价值。
    可以说，新兴产业的发展离不开政策的扶持离不开自身的因素，而政策的调控又将影响有关企业的经营活动。在分析财务报表时，我们不能不关注这一因素。
净利润是企业发展的重要标志
    企业是否有投资价值，最基本的入门指标就是看企业的净利润。任何一个企业都把净利润作为主要的经营目标。分析企业盈利能力是财务报表的重要方面。
    分析企业净利润，着重看其增长速度，增长动因，及其成长性。一句话，就是关注企业的核心竞争力。
    一个企业，其行业景气度乐观，具有技术优势，安全边际高，未来就有爆发式的增长，其竞争力必有较大的提升空间。这样的企业，增长速度不可挡，必将跑赢行业。
    就如汽车板块中江铃汽车实力雄厚，技术过硬，在营销中，不断扩大市场份额，业绩保持高水平的增长趋势，其报表中富有竞争力的数字让人为之一振。2010年第三季度报表显示1-9月其营业务收入同比增长了55.24%%，且代表公司主业经营能力的毛利率达到了25%左右，从资产负债表看，其净资产收益率达到26.53%，更令人惊叹的是，其每股经营活动现金净流量达到2.26元，揭示其现金流量充足。这些数据都显示了其核心竞争力，也显示了其赚钱的本领。2010年业绩快报也显示，其营业收入同比增长51.13%，营业利润同比增长65%。可见，企业公司经营正常，产品原材料价格平衡或下降，主营产品由于供不应求，市场份额不断扩大，价格一路上升，这就有了业绩骤增的基础。它的投资价值值得我们关注。
    但是在财务报表中，企业有利润甚至是高增长，是否就可以择为投资目标，爱不释手？诚然，利润表是企业经营效益的重要指标。但是，企业利润表的靓丽，并不一定表明企业效益高，前景看好，还必须做具体的分析。也就是说了解企业的盈利能力时，不能只看到已有的成绩，还要知道企业盈利能力是否逐年增加，而它承担的债务是否能逐步递减，使企业摆脱困境。真正从财务数据中判断企业的发展前景。
    2010年度业绩陆续出台，利润大幅增长的企业公司吸引了众多的眼光，受到投资者的追捧。报表里淘金，人心所向。但是剖析年报数据，我们不难发现，一些公司的经营状况并不突出，其业绩增长并非出自企业本身货真价实的主营业务收入的增长，而是多种相关因素如营业外收入，节约有方导致业绩的虚胖，引发主业收入增长幅度与企业利润增长幅度的不一致。而这必将影响企业未来业绩。
    对于那些貌似靓丽的数据，我们必须以慧眼识别增长的真伪，从闪烁的利润数字中发现其“增长”背后的隐患。就如万家乐公司的2010年1-9月营业总收入同比增长7.14%，但净利润却大幅增加127.04%。它有此巨幅收入，主要源于营业外收入，也即是子公司设立合资公司后，溢价3.65亿元，确认营业外收入为1.8亿元。但它仅属于一次性买卖收入，扣除掉这笔收入，它的主业收益微乎其微。可以预见，其下半年的业绩难有起色。这就提醒我们，企业利润大幅度增高，还必须分析其收入来源。
    又如深深房公司，2010年一季度业绩暴增5倍多，主业收入却减少了15%。到第三季度止，深深房实现利润7714万元，同比增长584.47%。收益从何而来？原来公司出售友谊多层停车场，收入达1.29亿，利润5180万元。而该公司下属的汕头华林房产开发有限公司，其房产销售收入利润较去年同期仅增加4.78万元。显然，停车场的出售是中期业绩暴增的主因。这一偶然一次性的投资“外快”，使得公司收入增长，但它与利润增长幅度不一致。
    如果企业利润的主要构成只是一次偶然的收获，那么企业利润的稳定性就无法保证。对利润表的主要数字我们要准确地掌握和分析，以便了解企业利润的真实情况。如果只注重利润的数量而忽略了利润形成的可持续发展的长效根基，那么靓丽的数字就会把我们引入歧途。只有主营业务收入与利润均稳步地增长的企业，才有更好的发展前途，才可能为企业长出金枝玉叶。
　　在证券市场中，有很多投资机会，其中不少实体经济还具有较好的回报率，其财务报表富有诱惑力。但我们对其获利能力仍要做进一步分析。企业靓丽的利润，的确容易使人产生投资的冲动。但我们必须保持清醒利润的质量是投资的关键。
现金流量突现企业的竞争力
    美国华尔街有句名言：现金为王。
    企业要提高竞争力，就必须有充足的现金流量，可以说企业的现金流量是反映企业竞争力 的“睛雨表”，现金流量表反映的是企业过去一定时期以来现金流入和流出的情况。流入比流出的金额多，企业的经营活动越顺畅。而当现金流量为负时，表明企业入不敷出，资金随时有断裂的危险。
    现实中，不少案例表明，在企业经营活动中，企业的倒闭大都是现金周转不灵。现金流量就如企业的血液一样，是企业得以生存的重要条件，是企业提高竞争力的根本保障。
    全面分析企业现金流量表，需要丰富的专业知识，作为普通投资者，我们主要依据现金流量表，着重分析企业经营活动现金流量的变动情况，进一步了解企业的竞争力。
    在证券市场中，有些公司盈利出众，让人眼前一亮。可是仔细一看，其经营活动的现金流却为负值，这就要引起我们的警惕。这不是晴天，而是阴雨来临。
    2009年，国家政策向房地产企业倾斜，其开工率大增，而2010年正是竣工收获期，房地产企业显示了其骄人的业绩。有的企业甚至其预收账款大增了20%。但我们绝不能停留在2009静态的数据，被绝对的增长率所迷惑。
    2010年以来，不少房地产开发商都有不同程度的发债与融资计划。可见，其光彩夺目的中报业绩，并末能拯救其巨额的债务。高额的债务同净利润总额形成鲜明的对比。即使是有名气的开发商其经营活动的现金流净额都为负值。就如大名鼎鼎的保利地产和万科，2010年年报净利润49亿元，然而其经营活动产生的现金净流量却是-223.70亿元。由于融资渠道不通，资金链越来越紧，高额的债务捆绑了房地产商，其利润的安全性遭到众人的质疑。而第三季度经营活动现金净流量达到19.54亿元，净利润有14.53亿元的江铃汽车，让人深感其投资的价值和盈利能力的真实。现金流量表中真金白银的充裕，必将促进公司稳步地增长。
    可见，即使公司有出色的盈利，但由于其存在诸多变数，一旦现金流断裂，其未来生存和发展即将急转直下。对于经营活动流量与经营盈利严重背离的企业，应当引起我们的警惕。
    在一些财务报表中，金钱的语言往往是那么动听，闪烁的金钱数字又是那么的迷人。但我们必须通过数字看本质，不为金钱的数字所迷惑，不为金钱的语言所俘虏。没有实际业绩支撑的企业很难有发展的持续性。对于奉行中长线价值投资的群体来说，通过对财务报表的基本分析，可以进一步了解企业资产，获取最直接的信息，寻找具有内在价值的企业公司作为我们投资的首选。真正把价值投资纳入我们的投资理念，努力与盈利模式、市场研判技术等环节结合起来，把具有估值提升潜力，具有长期竞争力的特种生产能力或垄断地位的公司以及符合国家产业发展方向、持续性强的企业公司作为我们的投资目标。这样，我们至少可以远离盲目的投资，使犯错误的机会下降，获利的可能增加。这就是金钱语言给我们的启迪。

参考文献：
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