基于资本市场发展视角的民营企业资本社会化发

　关键词：民营企业 资本市场 资本社会化
　　一、引言
　　改革开放以来，我国的民营企业在国民经济生活中的重要性日益突出，民营经济也为我国经济的长期稳定发展发挥着不可或缺的坚实力量。因此，我国尤其需要大力发展民营经济、壮大民营企业。但中国民营企业在迎接新的发展阶段的同时也面临着资本和结构调整的压力，特别是资本社会化问题始终民营企业发展的关键。资本社会化是资本聚合过程，将分散化、多元化的不同资本集合成统一的社会资本，进而实行资本的社会化运作。资本社会化是打破资本壁垒的重要手段，是现代企业运动的产物，也是伴随着生产社会化程度的不断提高而显示出来的历史发展趋势。资本社会化极大地促进我国国民经济的健康发展，也为我国的现代化企业带来新的机遇和挑战。本文从资本市场发展的角度，以资本社会化的相关概念为基础，结合我国民营企业的具体实际探讨我国民营企业资本社会化存在主要问题，结合企业内部还外部双重考虑，从制度层面提出制度改善建议，为我国民营企业资本化发展指出科学合理的发展方向。
　　二、资本社会化概述
　　（ 一 ）资本社会化概念演进 随着社会生产和管理方式逐渐走社会化道路，股份资本、股价资本等社会资本形式的资本也日益活跃在资本市场上。社会资本在社会总资本的比例越来越大的趋势就是资本社会化过程。然而，资本社会化概念的理论渊源是马克思主义政治经济学理论。尽管马克思没有明确提出资本社会化这一名词，但是马克思对股份制经济和社会资本的阐述是资本社会化理念的最早预期。马克思认为社会资本是“建立在社会主义生产方式基础上，以生产资料和劳动力社会化为前提产生的资本”。马克思提出的社会资本和私人资本构成一个相对概念，是个人资本的直接集中，这种股份资本的形成过程就是资本社会化过程。资本社会化思想提出以及资本市场的快速发展，国内外学者学者相继从不同角度看待资本社会化，也没有形成唯一的明确定义。国外学者多从股权分配等角度进行研究。我国由于资本市场相对起步较晚，我国学者对资本社会化的内涵界定也没有达成统一观点。目前，国内学者田广研的对资本社会化的定义得到了广泛认可，他指出，资本社会化产生于发展中的社会。以往的资本以分散、独立的方式存在，多以个人所有和经营，随着社会化发展资本逐渐向集中、联合方式发挥作用，资本所有权也从个人占有向共同占有和使用转变。因此，资本社会化是资本形式和所有权的转变过程，是资本从私人属性向社会属性的转变。
　　（ 二 ）资本社会化实现条件 资本市场在经济全球化背景下蓬勃发展，资本的发展模式也日渐多元化和国际化。资本社会化并不是一个简单的过程，资本社会化的实现生产社会化、股份经济、信用保障制度等多重因素共同作用的结果。（1）生产社会化是资本社会化实现的基本前提。狭义上，生产社会化是通过将社会生产资源集中到社会生产中，实现生产规模的扩大和生产资料的集中。在这个过程中，生产成为一种多人共同参与，资源共同使用的社会化过程。生产社会化是社会分工和社会进步的标志，同时生产社会化的发展要求资本发展也向社会化转变。资本主义私有制体制下发展企业来的私人资本难以适应生产社会化的发展要求，具体表现在私人资本的获取途径和积累规模有限。因此，生产社会化是资本社会化实现的基础前提。（2）股份制经济是资本社会化实现的基本形式。股份制的出现丰富了资本组织形式，也推进了资本社会化的实现进程。根据马克思对股份制经济的论述，资本社会化过程就是创造并运营股份资本的过程，同时股份资本又是资本社会化的基本实现途径。在当今的资本市场上，股份资本来源于集中发行的股票和不断发展的股票市场，通过股份资本的积累，私人资本实现了规模上的联合和性质上的社会属性。同时，股份制经济的发展衍生出债券市场、保险市场、租赁市场、基金市场等多种金融市场和多元化资本形态，大为扩展了资本社会化的模式。由此可见，股份制经济的形成是资本社会化的基本推动力，股份制和股份资本的出现为资本多元化创造了条件。（3）信用保障制是资本社会化实现的制度保障。资本社会化的实现还必须依赖完善的社会信用机制，私人资本的独立运营向社会资本的集中运作这一过程对资本所有者、运营者、参与机构的信用水平以及整个社会的信用体系提出了较高的要求。一方面，随着资本规模的快速扩张，企业的社会融资与其信用资质密切相关，企业自身的资本信用程度是融资过程中的重要评价标准，另一方面，社会的信用保障制度机制的完备性是社会资本实现集中化的制度保障。正如马克思所说，信用制度是资本主义中私人企业逐渐转化为股份制公司的重要基础，资本市场的信用制度、信用水平已经成为了资本社会化实现的必备保障。
　　三、资本市场发展与企业资本社会化的关系
　　（ 一 ）资本市场发展加快企业资本社会化进程 企业发展发展离不开资金的支持，中小企业是我国资本市场的重要力量，但是个体的资金力量不足，阻碍了股权多元化发展的长期要求。有效的资本市场能够汇集资金实力雄厚的机构投资者，他们不仅可以帮助企业筹集发展所需要的资金，还可以通过投资组合手段来提高资源配置的效率，降低企业的资金风险。同时，机构投资者还能够凭借自身的规模效益帮助企业拓展业务范围，为企业带来更多的发展机会。资本市场为资本社会化提供了更多的渠道。资本市场作为资本运作舞台，为多元化的资本提供了交易平台，促进差异化的资本实现不同水平和程度的市场交易，创造了多样的融资途径，比如债券融资、股权募资等，实现市场交易的多元股权。同时，资本市场带来了广泛的产权融合，通过企业重组、兼并并购等方式搭建国有企业和民营企业之间的组合桥梁。另外，资本市场为多元的投资者提供了进入门槛，鼓励有形资产、无形资产等多种投资方式，分享企业经营成果。大量的资金加入到企业发展过程中，实现了企业资本组合的多元化，进而推动企业资本社会化的进程。资本市场的发展能够提高企业资本社会化质量。资本社会化是企业实体与资本所有者之间的互动行为，是基于市场规律的资源配置行为。投资活动伴随着相应的项目风险，需要参与者对投资行为保持相当的理性。有效的资本市场存在总多的机构投资者，他们具有 专业的投资人员，通过良好的职业判断来识别市场中存在的投资结汇，机构投资者的理性投资行为能够给个人投资者以指引，有利于整个资本社会化活动的稳步开展。
　　（ 二 ）企业资本社会化推动资本市场的发展 资本社会化发展为企业资本组成形式的变迁提供推动力量。股份公司作为企业资本组成的主要形式，使企业能够通过发行股票、债券向社会公众募集发展所需的资金，实现了资本的集中。随着信用制度的不断发展，这一投资活动的参与者雨来越多，从而为资本市场的发展提供了坚实的基础。可以说，资本市场是伴随着生产社会化和资本社会化而产生的。资本社会化是实现企业独立化的重要途径，意味着企业确立了经济主体地位的独立性。首先，现代资本市场是一个多元化的市场，无论是投资主体还是具体的资本结构、证券产品类型都呈现出多元特征，资本市场扩展为社会资本和经营资本的综合载体，个人储蓄和机构投资以基金、股票、证券等形式进行，带来了丰富多样的投资工具及其组合。其次，资本市场的现代化特征越加明显，特别是在信息技术高速发展的技术环境中，传统的证券交易被信息化方式取代，信息的快捷性和便利性为不同性质和规模的公司带来了相对平等的社会化机会。最后，多样化的融资工具为资本市场提供了畅通的资本转化渠道，为社会大众提供了参与投资的机会。这样，企业通过资本市场的多远渠道吸纳社会资本来扩大资本规模，增加了融资活动的主动性和灵活性。因此，从根本上来说，企业的资本社会化行为极大地推动了资本市场的完善。
　　四、民营企业资本社会化现状分析及实现路径
　　（ 一 ）民营企业资本社会化现状分析 20世纪80年代初，随着我国国有企业开始进入股份制改造，许多经过股份制改革的民营企业，不仅解决了资金紧缺的问题，有的还稳步迈入国内外证券市场，依托资本市场进行资本运作，涌现出一批资金实力雄厚、经营理念先进、机制灵活、管理科学的优秀企业，成为我国民营企业资本社会化的急先锋。尽管民营企业在持续朝着资本社会化方向发展，我国股份制的体制问题始终阻碍着社会化的进程。因此，我国民营企业的资本社会化并不是一帆风顺的，外部市场环境和内部治理环境的缺陷使得资本社会化进程有所滞后。（1）资本市场不完善。民营企业发展到一定阶段，资金将成为制约发展的瓶颈。民营企业资本社会化首先显示出的是以融资为目的的特征，但我国融资体制限制了民营企业的发展。同时，民营企业由于规模小、信誉不高、产权不清、抗风险能力差等原因，很大部分的中小民营企业很难获得银行贷款。此外，长期以来，我国对民营企业进入资本市场的门槛很高，使股权融资、债券融资的积极作用受到限制。在不得己的情况下，民营企业只有选择地下金融或非正常渠道进行融资，这种融资方式的风险相对较大。而且，行业垄断也是民营企业遇到的重要阻碍。虽然政府在政策上放宽了社会投资的范围，试图保证民营企业获得平等的待遇，但这是一个漫长的过程，现阶段的进入壁垒，进入壁垒仍然存在，这是民营企业融资道路上的硬性障碍。（2）企业内部治理水平低。除了外部市场环境的固有限制外，民营企业内部的治理水平存在的问题也是组在资本化进程的重要因素，属于根本性的内因。很多民营企业未能全面的认识资本社会化概念，难以采取有效措施促进资本社会化。长期以来，我国企业坚持着自主经营、自负盈亏的理念和运作模式，而资本社会强调的是融资来获得资本支持，两者在概念和实践操作上都存在差别。资本社会化应当是一种革命性的融资方式转变，而大多数的民营企业仅仅资本社会化当成简单的资本扩展来为IPO开辟道路或者只是单纯的吸收资本，未能充分发挥资本社会化的全面效应。甚至有些企业不当的运用资本社会化，毫无原则的“圈钱”，对投资者和企业信用都带来了严重损害。（3）家族企业经营不合理。家族企业的内部治理存在历史性的制度缺陷。家族经营制带在治理上的最为关键的就是产权问题：一方面，产权分配不清晰。一般来说，大多数家族企业只重视家族整体占有股权，导致企业决策的责、权、利分配含混不清，管理决策效率及质量很难保证，难以对家族成员的带来激励效果。另一方面，产权分配不合理，“一股独大”司空见惯，家族领导对企业掌握着绝对的控制权，为了保障家族的利益，家族成员既不欢迎外部资本的进入，又不愿意放弃绝对的控制权，家族的封闭性和独断性阻隔了外部资本的融入。此外，民营企业普遍存在“任人唯亲”的用人制度，其结果是企业决策实际是非民主的个人决策，人治色彩浓厚，优秀管理人员选聘范围有限，其他外部优秀管理人员对企业失去信心，对企业有缺陷的决策听之任之，最终形成了畸形的公司治理架构。（4）诚信制度和法律不完善。我国从1995年颁布担保法以来，连续出台各种信用规范和法律，但是资本市场上由于诚信问题带来的各类纠纷和事件屡见不鲜，可见制度体系始终未能发挥明显的作用。对民营企业而言，我国目前的现在企业制度尚未成型和成熟，民营企业自身的制度存在许多缺陷，经验不稳定，资产流动性差，资产质量不高，信用评级水平不高等问题大大降低了自身的信用程度。 另一方面，由于信用担保机构以政府预算、民间筹资为生存来源，在信用管理方面难以实现独立性，难以为民营企业的资本社会保驾护航。因此，资本市场和资本社会化迫切需要完备、有效的信用管理体系。
　　（ 二 ）民营企业资本社会化实现路径 （1）积极促进民营企业上市。IPO是企业资本社会化的最有效方式之一，也是成熟发展企业的目标之一，因此民营企业在实力雄厚的基础上可以依靠上市来实现投资主体多元化，保障融资。从上市时机来看，上市一般发生在企业资本社会化的初期，来自于企业的融资需求；从上市流程来看，民营企业需要经过股份制改制后实现产权明晰化，这是上市的基本条件；而后民营企业可以通过上市公开发行股票的方式来吸引多元化的资金，并选择性的引入未来潜力广阔的优质股东；完成对资本吸引后，企业在资本市场上集中化的股权进行分散流通，吸引包括机个人投资者、企业法人和机构投资者等多元化的投资者来购买股权，将股权变现或者置换；最后，初步融资后，配股、增股或者可转换债券等方式也是可供考虑的融资方式。民营企业上市对企 业来说，不仅仅增加流通资本，也大大提升了企业知名度，促进长期的投资吸引力。（2）加大私募股权融资方式。很多中小民营企业由于未能发展规模的限制，还没有达到上市的的要求，难以通过上述分析的多元化渠道来融资，对这些没有上市的民营企业来说，私募股权融资是重要的选择。私募融资采用的是非公开方式，融资活动并不直接在资本市场上进行，资本投资者也不是多元化的，多局限在资金富足的机构投资着和个人投资者。尽管私募融资没有上市带来的融资效果强大，它仍然是我国民营企业极为重要的融资方式。我国数不胜数的中小民营企业需要依靠私募融资来获取资金支持，为企业战略实现提供充足的资源保障，还能促进企业内部的股权结构完善。可以说，私募融资是中下民营企业走向强大的垫脚石。（3）大力推行内部职工控股制。前面分析的是外部融资环境的完善，从民营企业内部治理来看，职工控股已经成为民营企业未来发展的必然趋势，这是企业规模扩张的要求，也是实现股权多远化、优化治理结构的诉求。当外部融资障碍难以克服时，内部员工持股方式成为另一条有效途径。通过内部员工持股，将公司的股份分散到员工中，避免了股权过于集中和单一，借力内部员工来开拓融资渠道，可靠性更强。而且，依靠内部成员融资能够减少委托代理成本和信息不对称问题，对员工来说也更具有激励性，企业和员工的目标一致性将加大员工的积极性，促进企业的长远发展。（4）完善企业内部治理结构。第一，民营企业要高度重视内部治理结构的优化，强调独立董事的地位。一方面，股东大会是重要的治理主体，应当对董事、监视和职业经理人充分发挥监管作用，加大对大股东的管理，避免大股东垄断，充分保护中小股东的切实利益；另一方面，确保董事会的独立性，保证其在重大决策中的决定作用。第二，构建企业内部科学的激励机制。公司治理结构的优化依靠激励制度来实现，而激励方案是一个复杂的系统，要将物质激励和精神激励紧密结合，将绩效管理和奖惩联系起来。多样的激励途径还表现在薪酬体系上，常规的年薪为主体的报酬体系还不够，应当适当引入期权和股权，将企业的发展和经营者的自身利益相结合，增大经营者的积极性。最后，适当引入外部的监督机制。为了避免董事会监督的局限性，可以一定程度的使用外部监督机制。一般来讲，外部监管主体由政府、投资者、股东等。其中，政府是各项监管制度的制定者和实施者，如信息披露制度等，而投资者和股东也可以通过监管监督机制来对企业来进行实时监管。（5）加大政府政策支持。2005年，国务院颁布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》（即“非公36条”），明确指出要积极鼓励和推动民营企业的长远发展。2010年，国务院出台新36条《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，再次鼓励民营企业的民间投资。近几年，政府持续出台相关的政策文件支持和引导民营经济的投资，为民营经济的发展创造了良好的政策环境。毫无疑问，我国政府对民营企业的政策支持大大加快了民营企业的资本社会进程，是不可或缺的推动力量之一。在未来的发展阶段中，政府应该继续发挥作用。首先，要保证民营企业和国有企业具有法律法规上的平等性，为其提供坚实的法律产权保护；其次，通过建立合理合法的融资制度来减少民营企业融资的限制条件，减低门槛，帮助民营企业扩宽融资渠道。
　　五、结语
　　资本社会化带来了所有权与经营权的分离，多元产权主体取代了单一的产权主体。在资本社会化进程中股权相对变得分散的情况下，董事会能否真正反映股东意愿、维护公众利益，监事会能否真正起到监督作用，经理能否满足企业效益最大化追求，成为混合所有制企业公司治理的核心问题。对于我国的民营企业的资本社会化来说，依赖于良好外部环境的基础上，还必须注重内部治理机制的综合发展。因此，我国民营企业的在资本社会化发展道路上的关键在于自身治理结构问题。大到企业的组织形式改革、组织产权分配完善，小到董事会管理、员工激励制度都是治理的重要任务。企业的诚信管理也是治理活动中的重要一环，不容忽视。政府和市场两个外部主题也同样需要高度重视和推动资本市场的社会进程，为民营企业的现代化发展开路，推动我国资本市场的健康有序发展。
　　参考文献：
　　[1]吴海山：《资本社会化论》，中国社会科学出版社2006年版。
　　[2]李亚、刘磊：《民营企业公司治理》，中国方正出版社2003年版。
　　[3]田广研：《对资本社会化作用的再认识》，《商业研究》2005年第14期。
　　[4]李晓莉：《民营企业资本社会化问题与对策》，《现代企业》2008年第3期

本文由学术参考网选自《财会通讯》2014年第15期，版权归原作者和期刊所有，如有异议请联系，本站将及时处理。（lunwen.  1kejian.C O M）