货币政策有效性综述

摘　要：本文从货币政策有效性的基本内涵入手，结合近几年来货币政策相关文献资料，重点归纳总结了货币政策有效性的五个影响因素及研究现状。

关键词：货币政策有效性;基本内涵 ;影响因素
　　一、货币政策有效性的基本内涵及历史演变
　　冯学敏、何雁明揭示了货币政策有效性的两层含义：第一层含义是货币政策的理论有效性问题，即货币政策能否对产出、就业等实际经济变量产生影响以及影响的程度如何。如果货币政策确实能对经济变量产生重要影响, 那么货币政策在理论上是有效的, 我们将其称作货币政策的理论有效；如果货币政策根本不能对经济变量产生影响，那么货币政策就是理论无效的。第二层含义是货币政策的实施有效性问题，即货币当局是否有能力过运用货币政策引导经济运行以达到既定的宏观经济目标。如果理论和经验证据都表明货币政策对实际经济变量具有重要影响，货币当局也能利用货币政策的效力实现既定的宏观经济目标，那么货币政策是实施有效的；反之，货币当局根本无力利用货币政策的这种效力引导经济按预期的轨道运行，货币政策的有效性就没有实际意义。
　　卢庆杰从历史的角度阐述了我国货币政策的变迁。改革开放前，信贷资金计划是主要的货币政策工具；上世纪80年代，中央银行的再贷款成为主要的货币政策工具；1994年以前货币政策工具主要是贷款规模控制，依靠银行信贷渠道传导。1994年之后中央银行采用“对冲”操作来控制基础货币，又通过负债业务，即发行中央银行融资券和对有关机构开办特种存款，减少金融机构的备付金，达到控制货币供应量的目的，还引入了再贴现工具，并尝试开展公开市场业务操作。1998年，中国人民银行取消国有商业银行的贷款规模限制，货币政策向间接调控转变。1999年以来，公开市场操作成为中央银行吞吐基础货币的主要工具。
　　二、影响我国货币政策有效性的因素
　　一是开放的经济环境对货币政策有效性产生了影响。韩克勇认为，开放经济对货币政策运行环境、传导机制、调控手段和目标等方面都产生了重要的影响，使得保持货币政策的有效性变得更加复杂。这种复杂性主要表现为：外部均衡在货币政策中的地位显著提高、利率政策和汇率政策相互影响、货币供给的内生性增强以及国际经济渠道在货币政策传导机制中的重要性上升，导致部分货币政策工具的调节力度有所下降。
　　二是货币政策传导机制不完善削弱了货币政策的有效性。张国喜立足我国货币市场传导货币政策的现实障碍，强调货币市场体系的完善对增强货币政策有效性的重要作用，并呼吁要加强货币市场制度建设，完善货币市场体系，拓展货币市场的广度和深度。
　　张友昌、方阳娥认为，信贷渠道是我国货币政策传导的主要渠道。在通货紧缩时期，信贷渠道存在渠道收缩和阻滞问题；在经济繁荣或过热时期，信贷渠道又过度扩张，使得我国货币政策效果大打折扣。
　　三是流动性过剩对货币政策有效性产生了直接影响。冯学敏、何雁明从货币政策工具对流动性过剩的影响和银行流动性对货币政策传导机制影响两个方面阐述流动性过剩与货币政策有效性之间的关系，并指出，2006年以来，我国银行的流动性过剩极大地影响了中央银行货币政策的有效性。
　　陶卫认为，过多的外汇占款导致流动性增加，造成货币投放不均衡，是影响央行货币政策效果的主要因素，这种不均衡仅靠中央银行目前的对冲性政策不能持久有效地缓解。
　　四是透明度对货币政策有效性的影响。张长征通过实证分析，验证了货币政策透明度与有效性之间的正相关关系。但是透明度的提高对货币政策的影响过程是比较复杂的，当货币政策透明度提高之后，各指标的变化并不是一成不变，虽然整体趋势是向着改善的方向发展，但不同层次的透明度对货币政策的有效性影响是不一样的。
　　徐亚平则强调货币政策透明性存在一个适度的问题。既增强央行责任性又有利于货币政策有效性提高的透明性才会为人所接受。
　　五是基层央行执行货币政策的能力影响着货币政策效果的发挥。谭世杰、马中杰认为，基层央行如何理解货币政策意图，有效传导和加以准确执行，是在货币政策实施环节中面临的现实难题。货币政策工具的不健全，商业银行的市场化运作机制不完善，地方政府的干扰以及客观的经济金融形势都对基层央行提出了要求和挑战。
　　三、货币政策有效性的研究现状
　　韩克勇指出，目前我国关于货币政策有效性的研究主要集中在我国货币供应量与价格水平和真实产量关系的经验研究上。王洪斌、董风斌认为，我国货币供应量增长率的增加会导致人均实际GDP增长率的下降。陆云航则发现，货币供应量的增加最先导致价格水平的上涨，然后才引起真实产量的增加，并且随后真实产量迅速下降，价格水平缓慢下跌。郭明星、刘金全、刘志刚通过对我国国内产出和货币供给的区制状态、转移概率和区制相关性检验，认为我国国内产出水平与货币供给水平之间存在长期均衡关系，不同产出和货币变量的区制之间具有一定的对应关系。
　　卢庆杰认为，中国货币政策工具的有效运用是一项系统工程，需要综合考虑。当前中国人民银行对经济的调控正由直接方式向间接方式转变，但与西方发达国家相比，我国货币政策工具的运用仍存在很多问题，最终影响了货币政策的有效性。
参考文献：
[1] 冯学敏和何雁明：《银行流动性过剩的现状、成因及对货币政策有效性的影响》，载《广西金融研究》，2007（1）
[2] 卢庆杰：《中国货币政策工具有效性分析》，载《复旦学报(社会科学版)》，2007（1）
[3] 韩克勇：《关于中国货币政策有效性问题的探讨》，载《兰州商学院学报》，2007（2）
[4] 张国喜：《对提高我国货币市场传导货币政策效率的探讨》，载《经济体制改革》，2007（1）
[5] 谭世杰和马中杰：《对基层央行贯彻执行货币政策能力的思考》，载《发展》，2007（3）
[6] 陶卫：《外汇占款对我国货币政策效果的影响》，载《西南金融》，2007（1） 本文链接：http://www.qk112.com/lwfw/jingjilunwen/ydjj/104471.html