国内外商业银行投行业务状况研究

　　一、国外商业银行投行业务状况分析

　　（一）国外商业银行从事投行业务的历史轨迹

　　第一阶段：最初的混业经营。19世纪初，美国商业银行开始从事投行业务，主要以证券承销为主。1928 年，从事投行业务的商业银行大约有600家，商业银行投行业务的市场份额持续扩大，到1929年股灾之前，其市场份额占比达50%以上。现阶段，商业银行在投行业务领域发展很快，这与当时美国金融业的监管缺失和法律缺陷也密切相关。

　　第二阶段：分业经营。由于证券市场缺乏监管和过度投机，美国股票市场在1929年发生崩盘，爆发了史上最严重的经济危机。社会失业率达百分之二十五的历史最高水平，美国将近三分之一的银行倒闭，信用体系遭到彻底的破坏。联邦政府将导致这种局面的元凶完全归结为混业经营，于是1933年《格拉斯―斯蒂格尔法案》发布，首次明确规定商业银行应当与投资银行实行分业经营。该法案的出台致使大批综合性银行分拆，同时一批新的专门的投资银行也应运而生。在此后的60年左右的时间里，该法案的有效执行在很大程度上保证了美国金融业的稳定。

　　第三阶段：再次回归混业经营。自上世纪60年代以来，美国金融业开始走向自由竞争，企?I融资也逐步转向资本市场，直接融资逐渐取代间接融资，这种变化直接导致商业银行存款规模大幅度下降，客户资源及资金大量流失，信用创造能力和盈利能力严重下降。同时从国际金融环境看，德国、瑞士的商业银行在混业经营制度下在资金调度、成本控制、金融产品创新方面都处于领先地位。这些原因都使得商业银行要求放松金融管制的呼声日渐高涨。1999年美国国会废除《格拉斯―斯蒂格尔法案》后，《金融服务现代化法案》取而代之，开始实行全能银行模式，允许银行业、证券业和保险业混业经营。此后越来越多的商业银行开始寻求与投资银行的融合，拓宽业务领域，发展投行业务，提高自身竞争力。

　　（二）国外商业银行经营投行业务的模式

　　从全世界范围看，商业银行开展投行业务主要模式分全能型银行和金融控股公司。

　　（1）全能型银行模式。全能型银行模式起源于德国，在欧洲国家普遍流行。它是一种在银行基础上的全金融功能银行，是银行集团采用事业部的组织形式开展各种金融业务。这些金融业务不仅仅包括传统信贷业务，而且还包括证券、保险、金融衍生业务以及其他新兴业务，甚至还包括持有非金融企业的股权。各事业部分别从事不同的业务，总部对各事业部统一管理，统一调度，即一个法人，多块牌照。

　　（2）金融控股集团模式。金融控股集团模式以美国为典型，先设立金融控股公司，并且在控股母公司之下设立多家金融子公司，这些子公司分别从事不同投行业务，同时每类业务的资本要求都有所不同。该模式由分业经营发展而来，并没有完全丧失分业经营的优势，特别是分业监管模式，并在此基础上结合了混业经营规模与资源的优势。

　　（三）国外商业银行开展投行业务的现状

　　（1）市场份额不断扩大。2007年美国的次贷危机引发全球性金融海啸，美国顶级的独立投资银行陆续轰然倒下。首先美国第四大投行雷曼兄弟由于投资失利申请破产保护，紧接着第三大和第五大投行美林证券和贝尔斯登分别被美国银行和摩根大通银行收购。而在金融海啸后幸存下来的两大投行高盛和摩根斯坦利也被迫转型为银行控股，同时经营商业银行业务。从中可以看出，商业银行的混业经营是大势所趋，商业银行在投资银行领域的份额也正在逐步扩大。

　　（2）盈利能力不断增强。各商业银行根据自身特点，选择有特色的、有利于塑造核心竞争力的投行业务进行拓展。在设计投行产品时，注意与传统信贷业务的结合，提升产品的综合性能。商业银行通过开展投资银行业务一方面使资金和收入来源不断增多，另一方面更增加了许多优质客户，为日后各项业务的拓展提供了良好的储备资源。此外，依托其海外的商业银行业务，各投资银行不断进行国际化扩张，尤其是在新兴市场，如中国、印度、巴西等，使其盈利能力持续提升。

　　二、国内商业银行开展投行业务的状况分析

　　（一）国内商业银行开展投行业务的历史轨迹

　　我国商业银行的投资银行业务发展轨迹大致可分为以下三个阶段：

　　（1）混业经营探索阶段。1983年，国务院决定中国人民银行分拆，专门履行中国国家银行行职能，各商业银行陆续建立起来。由于资本市场缺乏专业化人才，只能依靠新兴的商业银行进行试点性的开展业务，探索资本市场发展。1979年10月，新中国第一家信托机构――中国国际信托投资公司成立，由国务院直接领导，主要业务集中在金融、实业和其它服务业领域。1980年6月，依照国务院要求银行试办信托投资公司的指示，中国人民银行系统开办信托业务。此后，四大国有商业银行工、农、中、建相继成立自己的信托公司，并在信托公司开展投资银行业务中的证券业务。从严格意义上看，这些信托公司并不算是真正的投资银行，但在一定程度上，它们已经开始承担了投资银行的部分职能。1992年邓小平在南巡讲话中提到要加强改革、加快发展资本市场，导致股票和房地产市场的快速膨胀。由于当时的金融监管水平没有跟上这种混业经营的局面，同时商业银行内控机制不够完善，因此造成了金融秩序混乱的局面，风险事件频发，加速了日后严格分业经营时代的到来。 　　（2）严格的分业经营阶段。20世纪90年代初，由于缺乏金融监管，导致乱象丛生的局面，给商业银行带来了巨大的风险。为了治理金融系统秩序混乱的问题，1993年底，国务院在《关于金融体制改革的决定》中规定：“对保险业、证券业、信托业和银行业实行分业经营”。1995年通过的《中华人民共和国商业银行法》更是从法律意义上正式确立了我国商业银行业务和投资银行业务的分业经营、分业监管的基本制度。自此各商业银行不再经营证券业务，原来的证券业务剥离出去成立了一系列证券公司，从而形成了以证券公司为主的资本市场中介机构体系。分业经营的制度使得商业银行的经营风险得到有效控制，金融市场得以稳定。

　　（3）分业经营向混业经营的过渡阶段。商业银行实行分业经营后，损失了很大一大部分收入来源，经营效率和创新能力大幅下降。面对这样的现实状况，有关当局深刻意识到混业经营是顺应经济全球化的必然趋势，监管部门陆续出台相关政策法规，旨在逐步放松对商业银行开展投行业务的限制。2001年商业银行首次提供“银证通”服务，2004年允许商业银行直接投资设立基金管理公司。2005年首批试点直接投资设立基金管理公司的银行确定为工行、建行以及交行，这使得商业银行通过基金公司间接进入股票市场成为可能。同年商业银行被批准开始尝试资产证券化业务。2006年9家商业银行获批开展短期融资券承销业务。2008 年中国银监会颁布《银行与信托公司业务合作指引》，对银信理财合作做出的进一步的规范。

　　（二）国内商业银行经营投行业务的模式

　　我国目前商业银行经营投行业务的模式主要分为金融控股集团模式、银行集团控股模式以及商业银行事业部模式。

　　（1）金融控股集团模式。金融控股集团模式是指由一个不具体经营业务的集团公司控股，通过股权关系，引导具体经营业务的子公司来发展商业银行业务和投资银行业务。在该种模式下，商业银行不能直接控股证券公司、信托公司等投行业务机构，这些开展投行业务的子公司与商业银行同为金融控股集团下的子公司，各子公司之间是业务合作关系，虽然在业务范围上有所差异，但能起到一定的互相支持作用。

　　（2）银行集团控股模式。银行集团控股模式是指商业银行直接控股或通过子公司间接控股证券公司、信托公司以及基金公司等机构来从事投行业务，而商业银行作为母公司从事商业银行业务，这是银行集团控股模式和金融集团控股模式的主要区别。商业银行与投资银行业务同样实现分业经营、分业管理，两者在业务、人员、资金上完全独立。如工农中建四大国有银行分别在香港注册成立了工银国际、农银国际、中银国际、建银国际等经营投行业务的子公司。其中国际化程度最高的中国银行是最早开始尝试投资银行业务的商业银行。

　　1998年中国银行在香港注册成立中银国际，为其在海内外统一管理投资银行业务。2002年中银国际又联合中国石油天然气集团公司等五家国内大型企业合资成立中银国际证券，从而得以间接涉足国内投行业务。自此中国银行成为国内商业银行中唯一一家同时手握香港和内地两块投行牌照的银行。中国银行通过这种方式先开拓海外市场，后迂回国内开展投行业务，既顺应了经济发展的趋势又规避了国内金融监管的限制。

　　（3）商业银行事业部模式。随着金融脱媒影响的逐步深化，各大商业银行纷纷在内部成立投资银行部开展投行业务，实现商业银行内部的混业经营。投资银行部作为一个事业部存在，不具备独立法人资格，不能自负盈亏，经营决策权仍在商业银行。

　　（三）国内商业银行开展投行业务的现状

　　（1）业务品种。现阶段我国商业银行开展的投行业务主要包括股?嗤蹲省⒁?团贷款、并购贷款、债务融资工具承销发行、咨询顾问等。

　　我国部分商业银行开展投行业务品种

　　（2）业务收入情况。现阶段从总量看，工商银行投行业务收入依然领跑市场，投资咨询和财务顾问作为特色业务始终保持稳步增长，同时股权融资、并购重组等也在近两年实现了快速发展；建设银行的短期融资券承销，市场份额常年来处于行业领先。股份制商业银行中浦发银行和中信银行的投行业务发展速度较为突出。2016年，浦发银行投资银行业务中，债券主承销545只，主承销金额3763亿元；新增托管股权基金109只，同比增长17.61%；境内外并购贷款余额579亿元，同比增长159.90%。中信银行大力发展债券承销、结构化融资、基金业务、并购贷款和牵头银团等，2016年债务融资工具承销规模3774亿元，比上年增长15.88%，位列中国债务融资市场第四名；其中承销公募债务融资工具391只，承销规模3440亿元，居股份制银行第一位；2016年中信银行率先创立“一带一路”基金，总规模达864亿元，覆盖上海、广州、杭州等12个“一带一路”重点城市。

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